Moody’s prende alertas por la situación fiscal de Colombia para 2025 | Crecimiento | Economía

La agencia de calificación de riesgo Moody’s Ratings emitió esta semana un concepto en el que se suma a las alertas que se vienen emitiendo desde hace varios meses, desde diversos sectores, por la situación y riesgos fiscales que enfrenta el país por cuenta de los ingresos insuficientes y el gasto público creciente, que tienen en riesgo la estabilidad fiscal.

De acuerdo con esta firma, los ingresos más bajos de lo previsto y la creciente rigidez del gasto de Colombia, que actualmente tienen una calificación Baa2 con perspectiva negativa, en 2024 han intensificado el estrés fiscal y ha aumentado la preocupación por el cumplimiento de su regla fiscal en 2025, teniendo en cuenta que las movidas basadas en las Transacciones de Única vez no convencieron.

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“Si bien los controles y equilibrios institucionales han limitado los cambios radicales de políticas, un entorno de políticas nacionales impredecibles y el ruido político en general seguirán socavando el crecimiento, lo que complicará aún más los resultados fiscales”, indicaron en el reporte.

Otro de los elementos revisados por esta firma fueron los indicadores de deuda, que desde su concepto se debilitan, mientras el cumplimiento de la regla fiscal está en duda. Así mismo, contaron que a pesar de los intentos del gobierno por restringir el gasto el año pasado, una importante escasez de ingresos contribuyó a un déficit mayor del 6,8% del producto interno bruto (PIB), que superó sus expectativas y las de las autoridades.

“Los ingresos tributarios de $71,2 billones (4,2% del PIB) en 2024 fueron inferiores a los proyectados en el Presupuesto General de la Nación para esa vigencia. Los ingresos volvieron a situarse cerca de la tendencia histórica del 14,5% del PIB tras un excepcional 2023, cuando alcanzaron el 16,7% del PIB”, agregaron.

Moody’s pidió tener en cuenta que todo lo anterior se debió en parte a la importante desaceleración del crecimiento económico y a la caída de los precios de los commodities; lo que se sumó al hecho de que los ingresos tributarios de 2023 reflejaron las reformas tributarias de 2021 y 2022 y las decisiones de la Corte Constitucional.

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“El aumento del déficit del año pasado revirtió la disminución de la carga de la deuda entre 2020 y 2023. La relación deuda/PIB aumentó más de seis puntos porcentuales en un año hasta el 60%, y estimamos que la relación intereses/ingresos de la administración pública subió al 16% desde el 12,6%”, manifestaron.

Debido a todo lo anterior, para la calificadora de riesgo, la carga de la deuda de Colombia ahora está cerca de la mediana de sus pares de Baa, mientras que la carga de intereses sigue siendo elevada por encima de la de sus pares con calificaciones similares; dejando claro que de no haber sido por las Transacciones de Única Vez, la historia hubiera sido diferente.

“Esta hubiera sido la primera violación de la regla fiscal desde su creación en 2011. La violación de la regla fiscal aún es posible, ya que las estimaciones de ingresos difieren. En nuestra opinión, el debilitamiento de la posición fiscal del año pasado refleja la rigidez de la estructura de gastos de Colombia, que limitó la capacidad del gobierno para compensar la disminución de los ingresos con recortes del gasto”, señalaron.

Moody’s también abordó los reparos y alertas que ha emitido el Comité Autónomo de la Regla Fiscal frente al plan del gobierno para cumplir con la regla fiscal y respaldó la tesis de que para cumplir con esta meta, es necesario recortar el gasto, dado que la escasez de ingresos obligaría al gobierno a aumentar aún más la emisión de deuda para financiar los gastos planificados.

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“Una mayor carga de la deuda, junto con el incumplimiento de la regla fiscal, podría socavar la confianza de los inversionistas. Esto aumentaría los costos de endeudamiento y la relación intereses/ingresos, lo que presionaría aún más la posición fiscal del gobierno. El gobierno podría volver a anunciar recortes o congelamientos del gasto este año si prevé un gran déficit de ingresos, pero dada la rigidez del gasto de Colombia, el uso recurrente de tales medidas también plantearía dudas sobre la eficacia de su política fiscal”, contaron.

Agenda limitada

Moody’s afirmó que Colombia conserva una fortaleza clave en su perfil crediticio gracias a su historial de políticas macroeconómicas prudentes, la independencia del Banco de la República y el papel de las instituciones para frenar cambios radicales, que pongan en riesgo la estabilidad de las ramas del poder público.

“Desde el inicio del gobierno de Gustavo Petro en 2022, el Congreso y las cortes han limitado reformas estructurales que habrían ampliado el rol del Estado en la economía, permitiendo preservar cierta estabilidad frente al estrés fiscal”, destacaron.

Dicho esto, resaltaron que aunque el gobierno logró aprobar una reforma pensional, el avance de otras reformas clave, como la laboral y la de salud, se ha visto estancado por la falta de mayorías en el Congreso y anticipa que el Ejecutivo insistirá en su agenda política hasta 2026, pero cualquier progreso dependerá del filtro institucional. Esta dinámica política seguirá influyendo en la confianza de los inversionistas y, por ende, en el comportamiento de los mercados financieros y del PIB en 2025.

Ahora bien, respecto a los indicadores económicos, Moody’s proyecta un crecimiento de 2,5% en 2025, superior al 1,7% de 2024, aunque por debajo del potencial estimado de más del 3%, debido a una inversión aún débil.

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“La incertidumbre política y los cambios regulatorios han afectado negativamente sectores estratégicos como infraestructura y servicios públicos. Además, los altos costos de endeudamiento internos y externos elevan los riesgos financieros y fiscales, impactando variables sensibles como la relación deuda/PIB”, sugirieron.

Por último, la calificadora de riesgo puso sobre la mesa que los próximos anuncios relacionados con las medidas de ajuste para el resto de la administración actual, que se realizarán en la actualización del MFMP de junio de 2025, serán importantes para evaluar si el debilitamiento de los indicadores de deuda y la eficacia de la política fiscal de Colombia persistirá más allá de 2025.

“La persistente volatilidad política de este año podría obstaculizar la capacidad del gobierno para administrar las cuentas fiscales. Con las elecciones del próximo año, es posible que haya menos incentivos para que el gobierno anuncie ajustes fiscales —como recortes del gasto— si hay un déficit de ingresos”, concluyeron.

Moody’s pidió no pasar por alto que la liquidez del gobierno se ha mantenido muy limitada debido a ingresos más bajos de lo previsto y a mayores costos de endeudamiento. Además, ante la difícil posición fiscal actual, es más probable que las tasas de interés se mantengan elevadas y empeoren la asequibilidad de la deuda de Colombia.