En medio de la expectativa por lo que pasará con la regla fiscal y los cambios del Marco Fiscal de Mediano Plazo, el Gobierno logró colocar $1,5 billones en títulos TES durante la subasta de este miércoles 11 de junio, en una jornada calificada como “exitosa” por el Ministerio de Hacienda, tras un encuentro con actores clave del mercado de inversiones, para dar un parte de tranquilidad.
Sin embargo, el resultado dejó una advertencia silenciosa y es que aunque la demanda fue alta, las tasas de interés que se tuvieron que ofrecer para atraer a los inversionistas fueron significativamente más elevadas que a finales del año pasado y para muchos analistas, este fenómeno no solo refleja el costo del dinero en el mercado, sino la creciente desconfianza frente al manejo fiscal del país y la posible suspensión de la regla fiscal.
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Faltan solo dos días para que el Ministerio de Hacienda presente el Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP) 2025–2035, un documento clave para delinear la hoja de ruta financiera del Gobierno Petro durante lo que resta del mandato y su contenido es esperado con nerviosismo, en especial después de que se filtraran algunas proyecciones que tienen en alerta a los inversionistas.
Lo que más preocupa es que se apunta a un déficit fiscal superior al 7% del PIB y una deuda pública que podría superar el 63%, cifras que, de confirmarse, pondrían al país en un nivel de endeudamiento sin precedentes en su historia reciente.
Regla fiscal y economía.
Imagen generada con Inteligencia Artificial – ChatGPT
Respecto a la subasta, balances del mercado muestran que se recibieron órdenes de compra por $4,2 billones, casi tres veces el monto ofrecido, lo que activó cláusulas de sobreadjudicación del 50%. Así mismo, se colocaron títulos TES denominados en pesos con vencimientos entre 2029 y 2050.
A simple vista, este apetito parecería una señal de confianza, pero las tasas de corte narran otra historia, ya que los intereses pactados fueron de 11,304% para los TES con vencimiento en 2029, 12,494% para los de 2033, 13,120% para los de 2040, 13,196% para los de 2046 y 13,060% para los de 2050.
Todas estas tasas están por encima de los niveles registrados al cierre de 2024. Por ejemplo, los TES 2033 pasaron de 11,82% a 12,49%, y los TES 2046 subieron de 12,73% a 13,19%; mientras que en promedio, las tasas escalaron de 12,10% a 12,53% en cinco meses y medio, un aumento de 43 puntos básicos que, en el lenguaje de los mercados, equivale a una advertencia y es que Colombia se está volviendo más costosa de financiar.
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Un costo creciente
Analistas consultados por Portafolio explicaron que el alza sostenida en las tasas de los TES tiene múltiples causas, comenzando porque el contexto fiscal interno ha generado preocupación entre analistas, inversionistas y calificadoras. Según José Ignacio López, presidente de Anif, dentro de lo que se sabe hasta el momento, se prevé que la deuda pública estaría bordeando el nivel más alto de la historia contemporánea.
“Estamos en un nivel histórico de deuda y claramente esos temas nos preocupan. Lo que está claro es que al invocar la cláusula de escape, el Gobierno está en el riesgo de que muchos inversionistas entiendan que esto es una licencia para gastar”, afirmó López, quien además advirtió que el próximo gobierno heredará no solo la deuda más alta, sino también un servicio de intereses sin precedentes.
Regla fiscal y economía.
Imagen generada con Inteligencia Artificial – ChatGPT
A estas voces se suman las de Corficolombiana, que anticipa una revisión a la baja en la calificación crediticia del país durante el segundo semestre del año, en parte por la sobrestimación del recaudo tributario en más de $26 billones y la falta de un plan creíble de ajuste fiscal; al tiempo que prevén un déficit final para 2025 cercano al 6,4% del PIB, lo que mantendría a Colombia con balances negativos superiores al 4% por sexto año consecutivo.
“El mercado de TES ha registrado una alta volatilidad que se suma a la incertidumbre fiscal local. La baja credibilidad del plan de ajuste se está reflejando en el empinamiento de la curva de tasas, que podría mantenerse en el rango de 300 a 350 puntos básicos en lo que resta del año”, señaló la firma.
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Un reflejo de la crisis
El aumento de tasas implica que al Gobierno le cuesta más financiarse, situación que no se trata de un problema teórico únicamente, puesto que el servicio de deuda ya representa el 4,8% del PIB este año, otro máximo histórico y ese peso financiero amenaza con desplazar gasto social y de inversión si no se encuentra una senda de ajuste sostenible.
Frente a esto, el Banco de Bogotá calcula que, sin nuevos ingresos o ajustes en el gasto, el déficit fiscal podría alcanzar los $138,8 billones, lo que representa el 7,8% del PIB, cifra comparable solo con la situación extraordinaria que vivió el país durante la pandemia, sin que actualmente se viva un episodio de esa magnitud.
Ministerio de Hacienda
Archivo particular
Según este equipo de Investigaciones Económicas, la realidad es que el Gobierno ha incrementado el gasto frente a lo previsto, mientras los ingresos fiscales enfrentan caídas por devoluciones y menor actividad económica, generando un panorama debilita las defensas de la economía para enfrentar un choque externo, como una nueva caída del precio del petróleo o un recrudecimiento de la guerra comercial entre potencias.
En este punto no hay que olvidar que el FMI suspendió la Línea de Crédito Flexible a Colombia precisamente por la ausencia de un plan creíble de consolidación fiscal y estos cambios deteriorarían aún más la confianza, ad portas de la actualización de calificaciones por parte de algunas agencias de riesgo.
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La regla fiscal, bajo tensión
En este contexto, la posible suspensión de la regla fiscal se vuelve aún más relevante, dado que el Consejo Nacional de Política Fiscal (Confis) ya habría autorizado al Ministerio de Hacienda a invocar la cláusula de escape por tres años y si bien esta herramienta está prevista por la Ley 2155 de 2021 para situaciones extraordinarias, muchos observadores advierten que su uso sin señales de austeridad puede ser malinterpretado como una “licencia para gastar”.
Así las cosas, el desafío del Gobierno, entonces, es doble y por un lado, debe presentar un Marco Fiscal que permita cubrir sus compromisos sin deteriorar aún más la confianza del mercado; mientras que por otro, debe enviar señales claras de responsabilidad y contención del gasto si quiere evitar una escalada en el costo de la deuda y una posible degradación crediticia.
Todo lo anterior se pondrá a prueba el viernes 13 de junio, cuando el Ministerio de Hacienda revele el Marco Fiscal de Mediano Plazo, documento que no solo deberá explicar cómo se construyó la cifra de déficit, sino también qué medidas se adoptarán para mantener el endeudamiento bajo control.
Fuente de TenemosNoticias.com: www.portafolio.co
Publicado el: 2025-06-11 23:51:00
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