El mercado prefiere la deuda soberana periférica frente al bono francés antes de la revisión de rating

La venta de bonos fue la tónica general en el mercado de deuda al cierre semanal. Sin embargo, no todos los títulos de deuda soberanos muestran la misma dinámica. La crisis política de Francia sigue siendo el factor determinante que cotiza en los bonos franceses a diez años. Esta semana superaron el 3,5% de rentabilidad en el mercado secundario y llegaron incluso a registrar un rendimiento superior al de la deuda italiana con vencimiento a una década. Es decir, el mercado está poniendo el mismo precio y riesgo a la deuda francesa que a la italiana, que cuenta con unos ratings de menor calidad que la gala. No obstante, esto puede cambiar hoy mismo.

La agencia calificadora de deuda Fitch publicará a última hora de este viernes su nuevo rating para el país vecino en medio de una crisis política, pero también ante las dificultades financieras. Y es que está en juego el coste al que se financia el país y lo que pagarán los franceses de más por cada emisión de deuda soberana a partir de ahora. «Si la brecha de calificación con respecto a sus pares de la eurozona se reduce aún más, el país corre el riesgo de perder su posición privilegiada entre los emisores de bonos soberanos: más arriesgado que Alemania y más seguro que Italia», comenta el economista Jean Dalbard.

No es la última recalificación de deuda que verá Francia este año. Y, en paralelo, llegarán también las de otros países periféricos europeos. Como dato, este mismo viernes Standard & Poor’s revisará su calificación para España cuando el coste medio de toda la deuda en circulación se sitúa bajo el 2,3%. Además, los bonos están ofreciendo una rentabilidad en el mercado secundario por debajo de los franceses en toda la curva de deuda desde los plazos más cortos hasta los títulos a 30 años.

Que la deuda periférica europea haya dado el sorpasso a la centroeuropea es una dinámica que se lleva produciendo en la mayor parte del 2025 y en plena bajada de tipos de interés del Banco Central Europeo. Y, en paralelo, está el aumento del déficit fiscal de los países asociados a la OTAN por el aumento de las partidas en defensa.

Así, el bono español a diez años se sitúa en el 3,28% de rendimiento, alrededor de 20 puntos básicos por debajo de los bonos galos. No obstante, también estrecha su diferencial respecto a los títulos alemanes, los que se consideran históricamente como los más seguros de la eurozona y son la referencia en la renta fija soberana en euros. A cierre semanal este diferencia, conocida como la prima de riesgo, se sitúa por debajo de los 60 puntos básicos.

«Tenemos una perspectiva negativa sobre el spread de Francia y preferimos los países periféricos, dada la limitada propagación y sus mejores fundamentos económicos», comenta el estratega de Ostrum AM, Aline Goupil-Raguénès.

El bono de EEUU supera el 4% otra vez

Mientras tanto, el bono de Estados Unidos con vencimiento a una década cayó puntualmente por debajo del 4%. Los últimos datos de inflación estadounidenses no mostraron una relajación de la evolución de los precios, pero tampoco repuntan en términos interanuales. Este estancamiento de la inflación unido a un mercado laboral sin crecimiento es suficiente para el mercado para dar por descontado el recorte de tipos de interés de 25 puntos básicos de la semana que viene por parte de la Reserva Federal.

De hecho, los contratos financieros OIS (overnight indexed swaps, tasas intercambiarias que sirven para proyectar los tipos de interés a futuro) estarían dando por sentado que habrá hasta 150 puntos básicos de recortes de aquí a que finalice septiembre del año que viene. Sin embargo, las ventas de ayer elevaron la rentabilidad del bono a diez años de nuevos sobre el 4% y hasta casi el 4,1% al cierre de los mercados europeos.