Los gestores mantienen el optimismo exacerbado y compran más bolsa, aunque están más convencidos que nunca de que está sobrevalorada

La encuesta a gestores de fondos que elabora todos los meses Bank of America ha dejado en septiembre una lectura algo contradictoria, que refleja la situación de sobrecalentamiento que existe en este momento en los mercados de renta variable: por un lado, los gestores se han lanzado a comprar bolsa más que ningún otro activo, y la mantienen como la clase favorita, la que más pesa, de su cartera. Sin embargo, al mismo tiempo, ahora el porcentaje de encuestados que perciben la bolsa como sobrevalorada ha escalado a máximos nunca vistos, por lo que confirman que están comprando, más que ningún otro activo, algo que consideran por encima de su precio justo.

El banco estadounidense mantiene un modelo que indica el nivel de sentimiento (optimismo o pesimismo) que mantienen los gestores, basándose en su exposición a distintos activos, como la liquidez o la bolsa. Según este indicador, el optimismo se ha incrementado en el último mes hasta alcanzar niveles que no se veían desde febrero de 2025. Y es que los gestores están ahora muy invertidos, con un nivel de liquidez del 3,9%, el mismo que en los últimos dos meses y uno de los niveles más bajos de la historia.

Por el contrario, la entrada más fuerte en septiembre se ha producido en bolsa mundial, un activo que sigue siendo la principal inversión de los encuestados. Y aquí surge una contradicción llamativa: en la misma encuesta, los gestores dejan claro que consideran que la renta variable mundial está sobrevalorada en este momento, algo que ya pensaban en agosto, y la percepción no es minoritaria, ya que es el mayor porcentaje de la historia de gestores que así lo creen, un 58% neto (el porcentaje de gestores que cree que lo está, menos el porcentaje que cree que no).

Hay que destacar, también, la fuerte salida que se está produciendo en la bolsa de Reino Unido: en septiembre ha sido la venta más fuerte desde el año 2004, y ha hecho que la exposición a la bolsa del país sea la más baja que se ha visto desde marzo, un reflejo de la preocupación de los encuestados ante los retos económicos y políticos que enfrenta el país.

La entrada en bolsa, uno de los activos más cíclicos que se pueden encontrar en los mercados, coincide en un momento en el que se está recuperando la confianza en que la economía mejorará en los próximos 12 meses. El porcentaje de gestores que cree que hará un crecimiento mundial más robusto el año que viene ha crecido en septiembre como no lo hacía desde octubre de 2024, a pesar de que aún predomina la opinión de que el crecimiento se ralentizará, con un 16% neto de los gestores apuntando en este sentido.

Con todo, los encuestados descartan una recesión mundial en el próximo año de forma mayoritaria y apuntan a que la economía se mantendrá en un estado de estanflación como la posibilidad más probable. En consecuencia, la mayoría pide ahora que los equipos que gestionan las empresas en las que invierten aprovechen su caja para incrementar las inversiones, en vez de centrarse en mejorar sus balances. Es la primera vez que se inclinan por esta opción desde el pasado mes de diciembre, y se trata de una práctica que las empresas suelen llevar a cabo cuando perciben que no hay grandes amenazas en el horizonte y se pueden permitir invertir.

En cuanto a los mayores temores que perciben los encuestados, en septiembre la guerra comercial se ha diluido mucho, y ha pasado de ser el principal peligro a ser el cuarto. Ahora, la gran amenaza es que se produzca «una segunda ola de inflación», seguida por la posibilidad de que «la Fed pierda independencia y el dólar sea desbancado», una opción que ha crecido mucho en el último mes.

La Reserva Federal y la IA

La encuesta también deja información sobre las expectativas de los gestores de fondos para el futuro de la Reserva Federal. En cuanto al recorte de tipos que va a dar comienzo en septiembre, con toda probabilidad, los encuestados creen que el proceso se prolongará con 4 bajadas de tipos de 25 puntos básicos en total, la opción con más apoyo en la encuesta, para el 30% de los participantes. En segundo lugar, con un 29%, se mantiene la posibilidad de que el banco central se limite a bajar los tipos en tres ocasiones.

Además, los gestores lanzan sus apuestas sobre el sustituto de Jerome Powell en la presidencia de la Fed, el próximo mes de mayo. El candidato más probable para los encuestados sigue siendo Christopher Waller, quien ya forma parte de la Fed, y ahora así lo cree el 30% de los encuestados. Por debajo se mantiene Kevin Hasset, para el 15% de los participantes; Kevin Warsh, para el 13%; Scott Bessent, para el 8% y Stephen Miran, para el 5% de los encuestados.

Por último, los gestores también responden a las cuestiones relacionadas con el desarrollo y la importancia de la inteligencia artificial. Al ser preguntados si creen que ahora hay en el mercado una burbuja en las inversiones relacionadas con la IA, la opción más repetida es el «no», para el 48% de los encuestados, mientras un 42% cree que sí la hay. Este último porcentaje ha ido escalando en los últimos tres meses, desde el 36% que mantenía en julio.

Además, los gestores tienen muy claro (73% de los encuestados) que la IA será desinflacionista, y no al contrario, y la mayoría (50%) cree que la mejora de la productividad que se espera gracias a la IA ya se está produciendo.