El fondo oportunista que vio venir el éxito de Sandisk se ha perdido la coronación de la compañía como reina de Wall Street

La firma revelación del S&P 500 en 2025 y 2026 tiene un nombre: Sandisk. La firma de memoria RAM, que salió al mercado el 25 de febrero del año pasado, se ha revalorizado más de un 1.200% en menos de 11 meses gracias a la estratosférica demanda de sus productos y la escasez global de memorias para centros de datos. El brutal desequilibrio entre oferta y demanda ha permitido a la compañía disparar sus precios y ha obligado a las firmas de IA a ofrecerle cheques en blanco para comprar sus chips. En lo que va de año, lidera Wall Street con subidas de más del 107%. Unas cifras que dan la razón al fondo que está detrás de la salida a bolsa de la compañía, Elliott Management, que supo entender que Sandisk era una ‘joya oculta’… pero que dejó una millonada sobre la mesa porque ni siquiera él fue capaz de imaginarse hasta qué punto iba a dispararse.

Elliott es lo que se conoce como un hedge fund oportunista, que fuerza a las compañías a tomar decisiones duras como reestructuraciones o venta de divisiones. Su modus operandi consiste en adquirir porcentajes importantes de compañías que considera que no están aprovechando del todo su potencial y pedir un asiento en la junta directiva. Una vez asentado, utiliza su posición para exigir fuertes cambios. Y cuando tiene éxito, vende sus acciones, se embolsa los beneficios y desaparece. Su modelo de negocio, en resumen, consiste en saber detectar cómo mejorar una compañía y cómo ejercer la presión suficiente para obligarla a tomar medidas en esa dirección. En España, se la conoce por jugar en corto con cotizadas del Ibex 35, como Repsol.

Y cuando entró en la firma de memoria Western Digital, con un 6% del capital, su diagnóstico estaba claro: la firma abarcaba demasiado. En concreto, vendía dos tipos muy diferentes de memorias: discos duros, por un lado, y memorias ‘blandas’ (flash o RAM) por el otro. Ambos tipos tienen estructuras, características y necesidades muy distintas: los discos duros favorecen la capacidad bruta de almacenamiento y la facilidad de búsqueda; las RAM priorizan la facilidad y la optimización.

Para el gran público, la marca Sandisk es conocida por las tarjetas de memoria para cámaras de fotos o consolas, o los ‘pen drives’, los cuales también han subido notablemente de precio en los últimos meses. Sus productos, hay que puntualizar, no son tan complejos y especializados como los chips de Nvidia para centros de datos, pero tienen menos competencia: hasta hace poco, el negocio era muy volátil, con ciclos de subida y bajada, y no atraía tanta inversión. El resultado es que subir la producción de golpe cuando hace falta es muy complicado. Y de eso se están aprovechando ahora.

En la carta que envió a la dirección de la firma en 2022, Elliott argumentaba que la compra de Sandisk en 2016 por 19.000 millones había sido un fracaso. «No se ha cumplido ninguno de los objetivos» de la compra, explicaba. «Western Digital ha obtenido resultados decepcionantes por la dificultad de gestionar dos negocios drásticamente diferentes bajo el mismo techo». En aquel momento, la capitalización bursátil de la compañía era de 19.000 millones: las dos divisiones juntas apenas valían lo mismo que Sandisk valía por separado antes de esa adquisición. La solución era muy simple: vender Sandisk.

Los cálculos de Elliott apuntaban a pingües beneficios si se producía esa separación. Western Digital podría alcanzar los 39.000 millones de valoración, el doble de su capitalización en ese momento; y Sandisk por separado podría alcanzar entre los 17.000 y 20.000 millones de dólares, prácticamente lo mismo que valían las dos empresas fusionadas en ese momento. Y para dejar claro que confiaba en sus cuentas, Elliott ofreció comprar acciones de Sandisk por valor de 1.000 millones en su salida a bolsa o como parte de una venta a un tercero. Al final, solo compró acciones por valor de 40 millones. Pero la señal estaba clara.

Un éxito rotundo

La campaña de Elliott duró tres años, pero tuvo un éxito rotundo. El 25 de febrero de 2025, Sandisk salió a bolsa como una firma independiente. La empresa de memorias RAM empezó a cotizar en 5.600 millones, mientras que la Western Digital independiente apenas cayó 1.000 millones, a los 17.000 millones. Las dos firmas separadas valían 22.600 millones, 4.600 millones más que las dos fusionadas valían el día anterior.

No solo eso, sino que Elliott acertó en sus previsiones. En apenas seis meses, Western Digital duplicó su valor y alcanzó los 39.000 millones que había prometido. De hecho, había sido demasiado modesto: Elliott le había dado un año y medio de margen para alcanzar esa subida. Le sobró un año entero.

Con los bolsillos llenos y sus profecías cumplidas, Elliott vendió sus acciones en ambas compañías a lo largo de septiembre, con ganancias del 250% en Western Digital y del 100% en Sandisk. Lo que no había esperado es que ambas empresas fueran a vivir un ‘rally’ increíble durante los siguientes meses. Desde su cierre al final del pasado septiembre, las acciones de Western se han vuelto a duplicar: si hubiera esperado apenas cuatro meses más, podría haber firmado alzas acumuladas del 500%.

Pero lo de Sandisk es aún más doloroso. La compañía está en la estratosfera, con más de un 300% de alzas desde octubre. Desde que salió a bolsa, gana un 1.280%. Si Elliott hubiera invertido aquellos 1.000 millones que prometió, ahora tendría casi 13.000. No es muy común que un fondo de cobertura famoso en Wall Street se deje millonadas sobre la mesa por falta de codicia, sobre todo después de haber acertado de pleno en todo lo demás. Los accionistas que le hicieron caso siguen celebrándolo por todo lo alto.