¿Cómo afectará al equilibrio de fuerzas de la Fed la decisión de Powell de seguir como gobernador?

A partir del próximo día 15, la Reserva Federal vivirá algo que no ocurría desde 1951: la existencia de un ‘presidente emérito’ en la Junta de Gobernadores. La decisión de Jerome Powell de mantenerse como gobernador raso para defender la independencia de la Fed puede marcar los dos próximos años en el banco central. El próximo presidente, Kevin Warsh, deberá saber gestionar un Comité que no estará muy dispuesto a bajar tipos y contentar a la Casa Blanca sin una justificación muy clara, y que tendrá en Powell una figura a la que mirar a la hora de rechazar las presiones de Donald Trump.

La coincidencia de dos presidentes no se veía desde la presidencia de Harry Truman, cuando Marriner Eccles decidió mantenerse para defender a la Fed de las presiones del Tesoro para mantener los tipos artificialmente bajos. Ayer, Powell usó un lenguaje parecido, alertando de que «la independencia de la Fed está en peligro» y destacando las presiones políticas de Trump como una amenaza histórica a la credibilidad de la institución.

Y tanto la llegada de Warsh como la permanencia de Powell afectarán al equilibrio de fuerzas en la entidad. Con la marcha de Stephen Miran, la Fed perderá a una de las mayores ‘palomas’ del Comité de Mercados Abiertos. En todas sus reuniones, el candidato designado por Trump de forma interina el año pasado ha propuesto siempre bajar los tipos de forma drástica. En todos los comunicados, el suyo era el único disenso a favor de más recortes, y sus predicciones de tipos futuros en los llamados ‘dot plot’ estaban a años luz (a la baja) de las del resto de miembros.

Una Fed poco a poco menos ‘paloma’

En la próxima reunión de la Fed, los 12 miembros que votarán son Jerome Powell, John Williams, Michael Barr, Michelle Bowman, Lisa Cook, Philip Jefferson, Anna Paulson, Chris Waller, Beth Hammack, Neel Kashkari y Lorie Logan. Según el medio especializado en mercados Mni Markets, ahora en la Fed no hay ningún halcón puro, y todos los miembros del Comité Federal del Mercado Abierto son palomas hasta cierto punto, es decir, más partidarios de una política monetaria flexible (tipos bajos) que de una dura (tipos altos). Eso no quiere decir que no estén dispuestos a subir tipos si la situación de verdad lo requiere, pero sí que, en caso de duda, puedan estar tentados de mantenerlos en vez de subirlos inmediatamente.

Una vez se marche Miran y sea sustituido por Warsh, los miembros menos partidarios de bajar los tipos de interés serán Hammack, Logan y Kashkari, precisamente los tres que, en la reunión de ayer, fueron los únicos que disintieron de la decisión de «incluir una inclinación acomodaticia» en el comunicado oficial. Es decir, que tienen cada vez más claro que es posible que la Fed tenga que abandonar las perspectivas de bajar tipos en los próximos meses.

Así, aunque en general parece que la Fed todavía mantiene una inclinación por llevar a cabo una política acomodaticia próximamente, poco a poco van aumentando las voces internas que están abandonando esta visión, posiblemente preocupadas por los temores inflacionistas que está generando el conflicto en Oriente Medio. De hecho, la herramienta FedWatch, que agrupa las expectativas del mercado, ya da más probabilidades a una subida de tipos de cara al próximo año que a un recorte.

Por qué importa que Powell no abandone la Fed

La decisión de Powell de mantener su puesto en la Junta de Gobernadores de la Fed, algo poco ortodoxo (lo normal históricamente es que el presidente dimita de ese cargo cuando acaba su presidencia, aunque le queden años por delante), la ha justificado como una forma de defensa de la independencia de la Fed, que se está viendo atacada por el poder político. Y dejó claro que el responsable es Trump, con sus constantes presiones para bajar tipos, tanto en forma de amenazas como incluso en investigaciones por parte del Departamento de Justicia.

Powell, eso sí, solo tendrá un voto de 12 dentro de la Fed, pero su permanencia puede tener un carácter más simbólico, como un respetado veterano a quien se le podría escuchar con especial atención a la hora de tomar decisiones.

Aunque Powell ha alabado las cualidades de Warsh como futuro presidente y ha asegurado que no será un «presidente en la sombra», su presencia sí está levantando ampollas en la Casa Blanca. Esta tarde, en una entrevista con la cadena Fox, el director económico del Gobierno, Kevin Hassett, ha advertido de que la decisión de Powell de permanecer en la Junta de Gobernadores de la Fed «podría afectar a las bajadas de tipos» que desea el presidente Trump. En otras palabras, temen que Powell pueda utilizar su autoridad y experiencia para disuadir al resto de miembros de un intento de bajar los tipos que considere injustificado ante las condiciones económicas.

El otro efecto de la permanencia de Powell es que, simplemente, mantendrá ocupado un asiento en la Junta que Trump no podrá reemplazar. Powell ha prometido que se marchará cuando considere que la amenaza de una investigación judicial ha pasado y que la amenaza a la Fed ha disminuido. Aunque eso podría ocurrir en cualquier momento, los plazos hacen casi imposible que Powell pudiera ser reemplazado antes de la reunión de junio, asegurando su presencia en al menos un encuentro del FOMC más.

Lo que no es descartable es que Powell se plantee dimitir el próximo año, una vez pasadas las elecciones legislativas de este próximo mes de noviembre, si los demócratas logran una mayoría en el Senado. En ese caso, la nueva dirección de la Cámara Alta podría vetar a cualquier futuro candidato que, como Miran, anteponga los deseos de Trump a la independencia del banco central. Aunque esto no deja de ser una hipótesis, no es raro pensar que Powell pueda tener un ojo puesto en unos comicios cuya relevancia se antoja cada vez mayor.