El riego país cae en Argentina a mínimos de ocho años ante la resurrección de la economía y la fuerte entrada de dólares

El riesgo país (prima de riesgo) de Argentina ha vuelto a romper la barrera psicológica de los 500 puntos básicos, tocando niveles que no se veían desde mediados de 2018. El riesgo país mide el diferencial entre el bono argentino a 10 años y el bono de EEUU con la misma duración. Cuanto menor es el riesgo país mayor es la confianza que depositan los mercados en la deuda de Argentina y en su economía. El descenso del riesgo país ha venido de la mano de la vuelta del crecimiento económico (la actividad tocó máximos en marzo), la fuerte entrada de dólares, la vuelta de la desinflación y la recuperación de Javier Milei en las encuestas.

Son varios los frentes en los que la economía del país gobernador por Javier Milei parece estar avanzando en los últimos meses tras un periodo un tanto turbulento. Por un lado, la actividad económica mostró un crecimiento del 5,5% interanual en el mes de marzo, frente al estacamiento del segundo mes del año. Por otro, la iflación se moderó con intensidad en abril tras 11 meses al alza. También el buen momento de las exportaciones, en niveles de récord, está ayudando a la acumulación de dólares en la economia y a dinamizar la actividad. Las reservas brutas del banco central se han duplicado desde la llegada de Milei al poder.

El superávit comercial

El último informe de JPMorgan se dibujaba un escenario cada vez más favorable para la economía argentina y para la evolución del riesgo país gracias a la combinación de disciplina fiscal, fuerte superávit comercial y mejora de las cuentas externas. El banco destaca que el saldo comercial acumulado en lo que va de año ha alcanzado ya los «8.300 millones de dólares», frente a apenas «1.300 millones hace un año», mientras que el superávit anualizado ajustado estacionalmente se sitúa en unos «24.400 millones de dólares». Para los inversores, estos datos son especialmente relevantes porque reflejan una economía que vuelve a generar dólares de forma sostenida, algo clave en un país históricamente castigado por las crisis de balanza de pagos.

JP Morgan también subraya que Argentina ha logrado registrar «nuevos récords mensuales» en la balanza comercial para un mes de abril desde 1990. El superávit comercial de abril alcanzó los «2.700 millones de dólares», impulsado por el fuerte crecimiento de las exportaciones y unas importaciones todavía contenidas. Este comportamiento es especialmente positivo para el riesgo país porque mejora la capacidad de Argentina para acumular reservas, afrontar vencimientos de deuda y reducir la probabilidad de una crisis cambiaria o de financiación en el corto plazo.

El informe destaca además la fortaleza de las exportaciones argentinas, que alcanzaron «niveles récord» tras crecer un 20,8% en marzo y otro 1% mensual en abril en términos ajustados estacionalmente. Sobresale especialmente el comportamiento del sector energético, cuyas exportaciones crecieron un 11,4% mensual, junto con la industria manufacturera y la minería, que avanzaron un 7,3%. Para JP Morgan, esta evolución es importante porque muestra que Argentina comienza a depender menos exclusivamente del campo y gana capacidad exportadora en sectores estratégicos como la energía y la minería, que pueden aportar un flujo mucho más estable de divisas durante los próximos años.

El ancla fiscal

La mejora fiscal es otro de los pilares que están reforzando la confianza de los mercados. JP Morgan señala que el balance fiscal primario registró en abril un superávit equivalente al «0,6% del PIB» en el acumulado del año, mientras que el saldo financiero total también sigue en positivo, con un superávit del «0,2% del PIB». El banco mantiene además su previsión de «presupuesto equilibrado para 2026», algo prácticamente impensable en Argentina hace apenas unos años. Esta disciplina fiscal es fundamental para reducir el riesgo país, ya que disminuye la necesidad de emisión monetaria y de endeudamiento descontrolado.

El informe reconoce que 2027 seguirá siendo un año complicado por los elevados vencimientos de deuda en moneda extranjera (aunque ya se están logrando importantes acuerdos para alargar estos vencimiento y reestructurar la deuda), pero considera que Argentina podría gestionar 2026 sin necesidad de volver plenamente a los mercados internacionales. JP Morgan explica que incluso con un escenario de refinanciación parcial de deuda en pesos, el país podría cubrir sus necesidades financieras mediante emisiones locales en dólares y préstamos de organismos internacionales. Además, el banco insiste en la importancia de construir una economía más resistente antes del próximo ciclo electoral, reforzando las reservas y diversificando las fuentes de financiación.

La fuerte entrada de dólares de los últimos meses está generando una situación casi inédita en la economía argentina. Varias empresas están logrando financiarse pagando un interés inferior que el propio Tesoro de EEUU, lo que muestra la mejora de la confianza y la cantidad de dólares que circulan ahora mismo en la economía de Argentina.

La popularidad de Milei mejora

Por otro lado, la mejora de estos indicadores económicos parecen estar dando algo de aire a un Milei que venía muy castigado en las últimas encuestas a probación. Según publciaba la agencia Bloomberg esta semana, el índice de aprobación de Milei ha subido a cerca del 40%, cuatro puntos más que en abril, según LatAm Pulse, una encuesta realizada por AtlasIntel para Bloomberg News y publicada el jueves. La desaprobación cayó casi 5 puntos, hasta el 58%, desde su máximo del 63% hace un mes.

Esta mejora se produjo después de que la inflación mensual se desacelerara en abril por primera vez en casi un año. El porcentaje de votantes que consideraron el aumento de precios como una de sus mayores preocupaciones también disminuyó, cayendo del 36% al 31%. La corrupción y el desempleo siguen encabezando la lista de preocupaciones, según la encuesta.