La elevada liquidez del mercado y el apetito inversor favorecerán las emisiones de deuda en 2026

El mercado de deuda tiene tracción suficiente para que las emisiones de bonos en 2026 se mantenga en los niveles vistos en años anteriores o incluso los superen. A pesar de que puedan darse episodios geopolíticos como los vistos en 2025, que añadan cierta volatilidad, todo apunta a que en los próximos meses se darán más colocaciones de deuda tanto por parte de las empresas como soberanos. La elevada liquidez en el mercado es uno de los factores determinantes para que existan estas expectativas, según recogen desde Société Générale.

El departamento de Mercado de Capitales de Deuda de la entidad considera que las políticas monetarias durante los próximos meses serán prudentes tanto en el caso de Estados Unidos como dentro del mercado de renta fija europeo. A su juicio, el Banco Central Europeo y la Reserva Federal de Estados Unidos mantendrán un sesgo acomodaticio, aunque sin señalar ciclos profundos de recortes.

Esto permitirá que las emisiones de deuda encuentren una ventana bien definida en 2026 dada la elevada demanda inversora que aporta estabilidad a los mercados. Además, la elevada cantidad de dinero en ahorros y en otras fórmulas como los depósitos son un colchón que da garantías para la demanda y oferta de bonos. «La liquidez es el factor determinante del buen tono del mercado. En nuestras perspectivas de renta fija hablamos de que Cash is King. Es la reina del mercado«, explica el director de mercado de capitales de Société Générale, Fernando García.

Por el lado del mercado europeo, el mayor gasto público y la evolución fiscal podría añadir cierta presión a las primas soberanas y con un efecto limitado en el crédito. Asimismo, prevén que la reforma fiscal de los planes de pensiones en Holanda podrá influir también en la pendiente de la curva de tipos. Por el lado del mercado estadounidense los titulares políticos y la evolución de la deuda soberana estadounidense «podrían limitar la flexibilidad de la Fed a comienzos del año», explican desde Société Générale. Además, la intervención militar de Trump en Venezuela debería añadir una capa de incertidumbre en los mercados.

No obstante, el apetito inversor sigue patente tanto en las emisiones corporativas como las que protagonizan las entidades financieras. También se vio en la primera emisión de deuda sindicada realizada por el Tesoro Público español este mes de enero. En ella, la demanda sobre libros estuvo diez veces por encima de la cantidad finalmente adjudicada con vencimiento a diez años, que alcanzó los 15.000 millones de euros.

Desde Société Générale prevén que el 2026 se vean diferenciales de crédito más estrechos. «Estamos ante niveles que ofrecen una rentabilidad interesante incluso con estos diferenciales tan estrechos, casi en mínimos de los últimos años en el caso del crédito. Después de un buen 2025, el 2026 esperamos que sea razonablemente positivo», comentó el responsable de mercado de capitales para instituciones financieras de Société Générale, Carlos Cortezo.

Las emisiones del 2025 cayeron un 4%

El 2025 estuvo marcado por un mercado estable pero con un primer semestre de mayor volatilidad por los planes arancelarios de Donald Trump que llegaron a aplazar o cancelar varias colocaciones de deuda. Esto provocó que el primer semestre alcanzara en España un volumen similar al del año anterior pero con una ligera caída en la segunda mitad del año. Así, las emisiones de deuda en España alcanzaron los 89.000 millones de euros que supone un recorte del 4% en términos interanuales.

De nuevo, el sector público se mantuvo como el principal mercado en colocaciones hasta alcanzar los 42.700 millones de euros. Más del 80% de estas emisiones corresponden a las subastas del Tesoro. Por el lado de las entidades financieras, los principales bancos del Ibex 35 volvieron a liderar la tabla con unas operaciones centradas más en la refinanciación de títulos anteriores que en nuevas emisiones. De esta forma, el volumen del sector financiero se situó un 27% por debajo de lo visto en 2024.

Por contra, las emisiones corporativas de entidades no financieras compensaron esta caída. En 2025, las empresas españolas alcanzaron un volumen total de 22.660 millones de euros con Telefónica e Iberdrola a la cabeza. Se trata de un aumento del 35% dentro de este grupo. No obstante, también entraron nuevas compañías entre las grandes emisiones del año como Cirsa, la compañía de juego recientemente salida a bolsa y que también captó dinero del mercado a través de varias emisiones de deuda.