Los gestores cierran el año con un optimismo que los lleva a esperar subidas de tipos a niveles de 2022, en la última crisis de inflación

La última encuesta de 2025 a gestores de fondos de inversión que elabora Bank of America refleja uno de los momentos de más optimismo que se han visto en los últimos años. Desde 2021 no veían el panorama tan positivo, tanto en el aspecto macroeconómico, como en el del beneficio para las empresas y los gestores han reaccionado reduciendo aún más su exposición a liquidez, hasta alcanzar un nuevo mínimo histórico. El positivismo que mantienen los gestores encaja con algunos de los momentos de las últimas décadas en los que hubo fuertes catalizadores alcistas para las bolsas, y también los lleva a esperar subidas de tipos con un convencimiento que no se veía desde abril de 2022, justo cuando empezó el último ciclo de alzas en el precio del dinero de los bancos centrales para contrarrestar la crisis de inflación.

Los gestores de fondos cierran el año 2025 en uno de los momentos más dulces que se ha visto en los últimos ejercicios. La situación macroeconómica es la mejor que se ha visto desde agosto de 2021, a su juicio, justo en plena recuperación tras la pandemia, ya que las expectativas de crecimiento económico para los próximos 12 meses no eran tan elevadas desde entonces. Esto, además, parece que se traducirá en mayores beneficios para las empresas, ya que las estimaciones de ver crecimiento de las ganancias a 12 meses son las más elevadas desde el mismo mes: agosto de 2021.

Con unas perspectivas tan positivas para la macro y la microeconomía, los gestores han reaccionado reduciendo su exposición a liquidez hasta niveles que nunca han sido tan bajos, el 3,3%, y se han lanzado a comprar activos cíclicos, tanto bolsa, como materias primas: el peso de ambos activos en sus carteras no eran tal alto desde febrero de 2022, siendo la exposición a bolsa la más alta desde diciembre de 2024 (el 42% neto), y la de materias primas, la más alta desde septiembre de 2022 (un 18% neto).

Todo esto hace que, el indicador de sentimiento que pondera Bank of America sea ahora el más optimista desde julio de 2021. Este indicador se mide cruzando los niveles de liquidez, el peso de la bolsa en las carteras, y las expectativas de crecimiento, y el nivel que ha alcanzado ahora es similar al que ha habido en el pasado, en momentos en los que hubo argumentos sólidos para justificar las subidas de la bolsa y los activos cíclicos. Por ejemplo, la formación de la burbuja subprime, entre los años 2005 y 2006, el impulso del QE de la Fed en 2009 y 2010, la recuperación post crisis en 2010 y 2011, o el QE del BCE, en mayo de 2015.

Subidas de tipos y mayores peligros

Con un panorama tan positivo para las empresas y la economía global, no es de extrañar que las perspectivas de ver subidas de tipos también estén creciendo, a juicio de los gestores. Ahora los encuestados esperan que el precio del dinero sea más alto dentro de 12 meses de lo que es ahora, y no tenían una convicción tan fuerte sobre esto desde abril de 2022.

Esto revive viejos fantasmas del pasado, ya que, fue justo en ese momento cuando la Fed comenzó el último ciclo de subidas de tipos, forzada a hacerlo por el repunte inflacionista que se había formado tras la masiva inyección de estímulos durante la pandemia, y por los cuellos de botella que se generaron tras los confinamientos en todo el mundo. La situación no es, ni mucho menos, la misma, pero si es cierto que, acompañando a un crecimiento económico más fuerte, no se puede descartar que la inflación pueda repuntar, algo que llevaría a los bancos centrales a empezar de nuevo un proceso de aumento de tipos.

De hecho, para el Banco Central Europeo los mercados ya están descontando que se han terminado las bajadas de tipos, y que es más probable que el próximo movimiento de tipos sea al alza, aunque no se espera que ocurra en los próximos 12 meses.

En cuanto a los mayores peligros que perciben los gestores, la posible formación de una burbuja en la inteligencia artificial se mantiene en primer lugar, y sigue siendo la gran amenaza que se cierne sobre los mercados y la economía. Así lo cree el 38% de los encuestados, eso sí, un porcentaje menor que en noviembre, cuando era un 45% los que apuntaban en esta dirección.

También, igual que en noviembre, los gestores mantienen su opinión de que las empresas están invirtiendo en exceso, algo que encaja con las gigantescas inversiones que se están haciendo para el futuro desarrollo de esta nueva tecnología. Aunque la percepción de que hay sobreinversión es casi única en la historia (en noviembre fue la primera vez en la que los gestores destacaron esta posibilidad), esta se ha moderado ligeramente desde el mes pasado.