Cinco señales de por qué los mercados están ignorando riesgos actuales | Finanzas | Economía

Los mercados financieros globales parecen vivir en una burbuja desconectada de los fundamentos macroeconómicos.

Así lo señala el más reciente informe temático de Deutsche Bank citado por ‘Bloomberg Línea’, que identifica cinco dislocaciones clave que, por su carácter persistente e incluso contradictorio, podrían anticipar una corrección significativa.

Señales que no cuadran

El análisis parte de una premisa clara: en distintos frentes (desde la inflación y los bonos del Tesoro hasta el crédito corporativo y los datos laborales) existen “elementos que no terminan de cuadrar”. De hecho, a pesar de un año marcado por choques económicos y políticos, como el endurecimiento arancelario de Estados Unidos, las presiones sobre la Reserva Federal y las tensiones en Medio Oriente; los activos de riesgo han mostrado una estabilidad que sorprende a los propios analistas.

“Nos preguntamos qué parece extraño en los mercados, y qué podría estar listo para una corrección”, escribieron los expertos liderados por Henry Allen, quien también subraya que “no se trata de que la situación actual sea terrible, sino de que la magnitud de algunas valoraciones es sorprendente dadas las condiciones actuales”.

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Inflación proyectada y swaps desconectados

En primer lugar, el informe llama la atención sobre la brecha entre los swaps de inflación y los indicadores líderes de precios en Estados Unidos. El componente de precios pagados del ISM servicios alcanzó en julio un 69,9, el nivel más alto desde octubre de 2022. Históricamente, este índice se ha correlacionado con el IPC con un rezago de tres meses, lo que sugeriría un repunte inflacionario cercano.

Sin embargo, el swap de inflación a un año se mantiene en apenas 3,44%, prácticamente sin variación desde abril. “Es sorprendente que los swaps de inflación no estén valorando un mayor riesgo inflacionario, particularmente en un momento en que la Fed enfrenta una creciente presión política para recortar tasas”, advierte el documento citado por el medio económico.

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Además, el desajuste resulta aún más llamativo al considerar el impacto de los aranceles, que ha sido de un 50% sobre el cobre y un 35% adicional a productos canadienses, impuestos en agosto. “Incluso los datos que tenemos sólo llegan hasta julio, y varias tarifas más se impusieron después de eso”, recuerda el informe.

Inflación

iStock

Bonos del Tesoro y crédito corporativo

En segundo lugar, los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo han permanecido estables, pese a la turbulencia política en torno a la Reserva Federal. “El rendimiento del Treasury a 30 años se sitúa actualmente en 4,94% y ha permanecido en el rango de 4,8%-5% durante los últimos tres meses”, indica el reporte.

Ni los intentos del presidente Donald Trump por remover a la gobernadora Lisa Cook, ni sus críticas al presidente de la Fed, Jerome Powell, han logrado mover de manera significativa al mercado. Incluso cuando circuló la especulación sobre una destitución de Powell, el rendimiento apenas rozó el 5,07% intradía, para luego volver a su rango habitual.

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De manera paralela, según Deutsche Bank, los spreads de crédito corporativo de grado de inversión se encuentran en mínimos históricos en EE. UU., Europa y Reino Unido. Y, según los analistas, estos niveles “no se justifican por el actual entorno económico: incluso si el panorama es robusto, no parece un momento excepcional en términos de crecimiento”.

Reserva Federal de EE. UU.

EFE

Riesgo de crédito y mercado laboral

La cuarta señal de desconexión tiene que ver con el comportamiento de los derivados de crédito. A pesar de choques relevantes (como los aranceles de abril, la reforma fiscal alemana, la crisis nuclear entre Israel e Irán o la rebaja de la calificación de EE. UU. por Moody’s), los indicadores de riesgo se mantienen en calma. “El iTraxx Crossover está en su nivel más ajustado desde principios de 2022, mientras que el CDX HY ha revertido completamente sus movimientos tras el Día de la Liberación”, expone el documento.

Por último, el informe señala inconsistencias en el mercado laboral estadounidense. El promedio de crecimiento de las nóminas no agrícolas en los últimos seis meses cayó a 81.000, el nivel más bajo del ciclo, mientras que las últimas dos publicaciones fueron revisadas a la baja en 258.000 puestos. Aun así, la tasa de desempleo se mantiene en el rango de 4,0% – 4,2%, y las solicitudes de subsidio continúan en su rango pospandemia.

“El último informe de empleo ajustó significativamente nuestra comprensión reciente del mercado laboral”, explica Allen. “Pero incluso las métricas más débiles no están apuntando a una recesión, aunque la divergencia entre los distintos datos hace difícil evaluar la magnitud del enfriamiento”.

PORTAFOLIO
*Con información de BLOOMBERG LÍNEA