Nueva alerta sobre la liquidez de caja del Gobierno Nacional por cuenta de la deuda | Crecimiento | Economía

El estado de las finanzas del país es un tema que ha cobrado relevancia en los últimos meses, luego de que el mismo Gobierno reconociera que la caída del recaudo tributario y el incumplimiento de las metas que se propusieron en un principio generaron una crisis de caja en el Ministerio de Hacienda, que llevó al recorte presupuestal de $20 billones que se anunció a mediados de junio, mientras que otros organismos advierten que es insuficiente.

Luego de esto, el manejo de la deuda pública, tal y como ha manifestado el ministro Ricardo Bonilla, ha sido parte fundamental del trabajo para estabilizar las arcas de la Nación y dar trámite a los compromisos que se adquirieron en gobiernos pasados, principalmente durante la pandemia y períodos inmediatamente posteriores. Si bien hay una mejoría, recientes alertas aseguran que esta no es una batalla ganada.

Ojo a la deuda

Un reciente informe del equipo de Investigaciones Económicas del Banco de Bogotá, publicado esta semana, sostiene que los problemas de caja y liquidez no han sido superados del todo y que el manejo de la deuda traerá “el doble de desafíos para el 2025”, cuando se tengan que hacer amortizaciones de deuda por $100 billones.

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Estos expertos sostienen que el Gobierno ha incrementado notoriamente la oferta de títulos de largo plazo y que en especial, el saldo de títulos TES tasa fija con vencimiento entre 2028 y 2050 exhibió un aumento de $40 billones en los primeros siete meses del año, lo cual generará una carga importante en las cuentas de la Nación.

“Del total, $22,5 billones se explicaron por el mecanismo de subastas primarias, $0,8 billones con la creación del ETF, $5,3 billones por la emisión usada para el pago del Gobierno a Ecopetrol, $11,3 billones por la estrategia de recompra para redención anticipada y el restante por la emisión a entidades públicas”, explicaron.

El informe del Banco de Bogotá centra su atención en la estrategia de emisión de títulos de deuda a largo plazo, ya que para ellos esta ha empinado las curvas de TES, reflejando tanto las preocupaciones sobre la sostenibilidad de las finanzas públicas como la mayor oferta de títulos en los nodos largos.

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“Para 2025, el panorama luce más desafiante que el de 2024. Para comenzar, el presupuesto de 2025 cuenta con una alta probabilidad de desfinanciación, situación que presionaría nuevamente la caja de la Nación. Además, a diferencia de 2024, el siguiente año contará con el vencimiento de dos títulos, un TES UVR en mayo y uno a tasa fija en noviembre, con pagos de capital cercanos a los $28 billones”, agregaron.

Dicho de una forma simple, la estrategia del Gobierno sigue siendo la renegociación de sus deudas, mediante la adquisición de nuevos créditos, lo cual ayuda a aliviar los problemas de caja, pero a la larga eleva el costo de los intereses y mantiene el riesgo sobre la estabilidad macroeconómica del país.

Banco de Bogotá

Cortesía

Así las cosas, concluyen que las alternativas para el Gobierno son claras ya que, o recurre a una operación formal de canje del título o acelera el ritmo de redención de deuda, algo que también aplicaría para el TES tasa fija, aunque con una premura menor, pues de mantener el ritmo de las redenciones, el saldo lograría reducirse hasta $3,5 billones para diciembre.

Una caja controlada

Con el fin de conocer la posición del Ministerio de Hacienda respecto al estado de la deuda pública y las alertas sobre la caja del Gobierno, Portafolio conversó con José Roberto Acosta, director de Crédito Público y Tesoro Nacional, quien arrancó diciendo que los líos de caja que tuvo el Gobierno ya se controlaron y que por ahora los resultados muestran que la deuda se está reduciendo a su justa medida.

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“La situación de caja siempre ha estado bien, no lo suficientemente holgada como tradicionalmente se ha tenido, pero jamás con complicaciones que pongan en riesgo el debido funcionamiento del Estado. Esto de todos modos implicó que al estar en niveles bajos, como consecuencia del incumplimiento del recaudo de la Dian que implicó la salida del anterior Director, tuviéramos que hacer un ajuste presupuestal de $20 billones para compensar el hueco”, dijo Acosta.

Acosta Ramos indicó que el Gobierno ha gestionado los vencimientos de TES, especialmente los que se darán en 2025, mediante operaciones de manejo de deuda para mitigar el riesgo de refinanciación y que gracias a este trabajo, realizado en mercados abiertos, ha permitido bajar la presión sobre la caja del Estado.

Ministerio de Hacienda y Crédito Público

Archivo particular

“Todo está dentro de las tácticas de cualquier gestor de deuda pública soberana y que en el esquema de creadores de mercado, no sólo es bien visto, sino que se justifica porque se hacen dichas operaciones de manejo de deuda en el mercado abierto con las compras y ventas que ameritan, repito, para disminuir la presión de estas amortizaciones sobre la caja de la vigencia de 2025 y en muchas oportunidades también se hace para vigencias del 2026”, agregó el Director de Crédito Público.

Desde el Ministerio de Hacienda se dejó claro que el rollover de deuda no necesariamente implica aumento de tasas a futuro, en la medida que se reemplazan cupones altos por cupones más bajos y cada referencia tiene su cupón, pero que también se ve afectada por el precio limpio con el que se cotiza en los mercados.

“Aquí lo importante es que no exista un arbitraje amplio de los nodos en la curva de rendimiento que viene siendo el benchmark con el cual se referencian o se hacen los cálculos a partir de los cuales se cierran las operaciones de manejo y además el mismo trade de los creadores de mercados”, advirtió José Roberto Acosta.

El Director de Crédito Público cerró diciendo que no se puede olvidar que este Gobierno “recibió una herencia maldita de un nivel de deuda sobre PIB cercano al 61% que de manera irresponsable elevó el anterior gobierno en materia de endeudamiento y hoy se logró bajar del 55% a un 53,8% al cierre del año pasado”, lo cual en su concepto es prueba del buen manejo que se le está dando a la deuda pública.