La rentabilidad del bono alemán alcanza nuevos máximos no vistos desde 2023 y estrecha su diferencia con la deuda de EEUU

La deuda soberana alemana muestra mayor aversión al riesgo. La rentabilidad del bund a diez años se sitúa en el 2,89% en el mercado secundario que supone anotar un nuevo máximo del 2025. De esta forma, los precios de los bonos alemanes se sitúan en niveles no vistos desde 2023.

Los inversores se enfrentan a una semana de negociación reducida y, con ella, a una menor liquidez en el mercado de renta fija. Los rendimientos de los bonos alemanes a 10 y 30 años subieron en las últimas horas a mayor velocidad que las de sus pares europeos. Un conjunto de factores ha hecho que los rendimientos al alza en Alemania estén hundiendo los precios de sus bonos hasta los niveles actuales.

Las políticas del Bundesbank de ampliar las emisiones de deuda sobre el medio billón de euros, el plan de inversión en infraestructura y defensa, el fortalecimiento de la economía alemana que se espera para el 2026… Todo ello exige mayor prima, según la lectura del mercado. Es decir, eleva el coste medio de financiación de Alemania mientras no se esperan cambios en la política monetaria del BCE. «La curva de deuda alemana ha ganado pendiente este año, aunque por razones diferentes. Los plazos cortos han mantenido estables sus rentabilidades ante las bajadas de tipos del BCE mientras los plazos largos han avanzado por el repunte de deuda y déficit que provocarán los planes de estímulo anunciados por el gobierno alemán. A cierre de 2026 estimamos que el Bund podría cotizar en torno al 2,70% y el 2,90%», comentaron desde Bankinter.

Esto marca distancias con el resto de deuda europea. Como ejemplo, el diferencial entre el bono alemán y el español se sitúa en mínimos no vistos desde hace más de quince años al caer bajo los 45 puntos básicos. También hay cambios si se compara al Bund alemán con el bono de EEUU. Aunque la rentabilidad de la deuda estadounidense se mantiene en niveles más elevados que la europea, con el bono alemán en el 2,89% la prima de riesgo de EEUU se sitúa en la zona de los 125 puntos básicos, niveles no vistos desde julio de 2023.

A pesar de unas perspectivas cíclicas razonablemente alentadoras para el año que viene, las decisiones políticas que se tomaron durante la pandemia y antes de ésta proyectan sombras a medio plazo. «Las preocupaciones por la deuda pública no dan visos de desaparecer. La generosidad fiscal y monetaria evitó una recesión mundial, pero dejó como legado una subida de las rentabilidades de los bonos. En Francia, Gran Bretaña e Italia, las rentabilidades reales superan ahora el crecimiento real del PIB», comentó el economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM, Raphael OlszynaMarzys.

De esta manera, el bono alemán a diez años suma 50 puntos básicos desde que arrancó el año, más que sus pares, que de media suman cerca de 35 puntos básicos. En el caso de la deuda gala a diez año, la rentabilidad actual se sitúa en el 3,56%. El bono español en el 3,3% suma apenas 23 puntos básicos desde que comenzó el año. Y el bono italiano con el mismo vencimiento se sitúa en el 3,5%: por debajo del francés.