Alphabet pone a prueba el apetito del mercado con la IA con un bono a cien años y dos emisiones seguidas

Alphabet ha despejado en menos de 24 horas la gran interrogante que sobrevolaba los mercados. Los inversores estarán dispuestos a financiar el gigantesco gasto para el desarrollo de infraestructura de la siguiente fase de la IA. La respuesta es sí, por lo menos, para la dueña de Google.

En menos de 24 horas, ha emitido 20.000 millones de dólares y se dispone a colocar otros 9.400 millones de dólares con una particularidad. En uno de los tramos de unos 1.400 millones de dólares lo va a cerrar con un bono a cien años y denominado en libras esterlinas. Según avanza Bloomberg, la compañía ha recibido casi diez veces más demanda que el tamaño de la emisión, un hito en un mercado donde este tipo de vencimientos «de siglo» son casi una rareza para la deuda corporativa.

El mercado espera que la colocación en libras alcance un récord de 4.500 millones de libras, unos 6.200 millones de dólares, e incluye vencimientos de entre tres y 32 años, además del bono a 100 años. En las operaciones de hoy de la tecnológica destaca que la otra parte de la emisión la va a realizar en francos suizos. La oferta en francos suizos será de al menos 2.450 millones de francos (unos 3.200 millones de dólares), con vencimientos a tres, seis, 10, 15 y 25 años.

Alphabet ha cosechado un apetito descomunal por su bono a 100 años en libras: la compañía ha recibido casi diez veces más demanda que el tamaño de la emisión, un hito en un mercado donde este tipo de vencimientos «de siglo» son casi una rareza. Según fuentes conocedoras de la operación, el grupo ha reunido 9.500 millones de libras en órdenes para un tramo de 1.000 millones de libras (unos 1.400 millones de dólares) con vencimiento a un siglo, el más solicitado de los cinco tramos en esterlinas que Alphabet planea colocar este martes.

El interés llega en plena carrera por financiar la ambición en inteligencia artificial a golpe de deuda. El dueño de Google acaba de abrir una auténtica «gira» por los mercados: el lunes emitió en dólares, y ahora está acudiendo simultáneamente al franco suizo y a la libra esterlina, repartiendo vencimientos. En conjunto, Alphabet se dispone a captar cerca de 32.000 millones de dólares en menos de 24 horas, en una de las ofensivas de financiación más intensas que se recuerdan en el sector tecnológico.

Este lunes, colocó 20.000 millones de dólares, superando los 15.000 millones de dólares de objetivo. Alphabet ha dado un salto inédito en la carrera para financiar toda la inversión que tiene prevista en IA: vender un bono a 100 años y, además, en libras esterlinas. Las emisiones con vencimientos largos no dejan de ser un rara avis del mercado y, en cualquier caso, característico para países, no para empresas. Es tan raro que hay que remontarse a finales de los noventa para encontrar una compañía que abordara una operación parecida. Fue Motorola, el antiguo fabricante de teléfonos móviles, en 1997. Antes lo hizo IBM y Walt Disney.

Lo que no deja de ser paradójico es que las grandes tecnológicas vayan a ser las absolutas protagonistas del mercado de bonos. Hasta ahora eran compañías con un gran volumen de ingresos capaces de generar una enorme caja de efectivo. Pero el gasto previsto para desarrollar la IA es tan bestia; los grandes bancos barajan un gasto este año de 650.000 millones de dólares, que ya han empezado a abrir mercado. Ese apetito de capital ha disparado las emisiones desde 2025. La semana pasada fue Oracle con una emisión de 25.000 millones de dólares.

¿Por qué en libras y no en dólares?

Alphabet, en particular, anunció un capex de hasta 185.000 millones este año. Capex en jerga financiera se entiende como gasto o inversión. El punto del Capex es que al final se espera que tenga un retorno.

También llama la atención que lo haga en libras esterlinas. El mercado sterling, como se conoce en los mercados financieros a la libra, lleva décadas siendo un destino clásico para quien quiere financiación muy larga, porque allí hay compradores estructurales, como fondos de pensiones y aseguradoras británicas, que necesitan duración de activos con larga vida para cuadrar sus pasivos. Eso hace que una pieza tan rara como un bono a 100 años tenga más sentido en Londres que en el mercado en dólares, donde el inversor típico suele concentrarse más en tramos cortos y medios.

Aun así, incluso en esterlina es una especie rara. Según el FT, solo tres emisores han logrado antes tocar ese «techo» en libras: University of Oxford, la energética gala EDF y Wellcome Trust (una fundación dedicada a la investigación). El último precedente tecnológico es de Motorola en 1997, que ofreció un 5,22% de rentabilidad con vencimiento 2097. Colocó 300 millones. Casualidades de la vida, Google compró Motorola por más de 12.000 millones; pero quien sigue pagando el bono es Mobility Solutions, que se escindió del negocio de los móviles.

Antes de Motorola, registraron este tipo de emisiones IBM, en 1996, y Walt Disney, en 1993. Los cupones superaban el 7%. Lo raro de esta historia es que las operaciones la fían largo las compañías tecnológicas, que están muy expuestas a disrupciones del mercado o cambios regulatorios que chafen el modelo de negocio, rápidamente.

Los bonos a cien años son propios de Estados. En 2017, Austria emitió 6.000 millones, en un momento de tipos negativos. Fuera de Europa, Argentina y México son otros ejemplos.