división total en Wall Street tras perder los 4.000 dólares

El oro ha vivido días de auténtico caos, volatilidad, subidas, caídas. Más que el refugio por excelencia del planeta, el metal amarillo parecía una criptomoneda que respondía con bandazos a una mercado espumoso. La realidad es que tras las recientes caídas de un 9,8% desde máximos cada vez más analistas se suman a una idea clara. El gran rally del oro ha terminado y la materia prima entra en una nueva fase de normalización donde se acabaron las enormes alzas. El frenazo en la incertidumbre geopolítica con el acercamiento China-EEUU ha sido el desencadenante, pero la realidad es que las condiciones del mercado cambian por completo de ahora en adelante.

Estas caídas han sido la nota dominante desde el pasado martes. Tras un descalabro entonces del 5,74% muchos argumentaban que no era más que un alto en el camino. Un momento puntual donde los inversores, ante el vértigo de las subidas, recogerían sus beneficios. La realidad es que fue solo el principio. La materia prima se deja hoy un 1,62% y pierde los 4.000 dólares la onza tras cuatro sesiones consecutivas en rojo. Desde el descalabro se han producido seis sesiones y solo ha cotizado en verde en una de ellas.

La consolidación ha coincidido con Donald Trump, presidente de EEUU anunciando que está cerca de un pacto con China. Salvo cambio de planes, el mandatario estadounidense se reunirá con su homólogo chino, Xi Jinping en Corea del Sur. El encuentro será este jueves, en el marco de la gira asiática. Todo ello después de que el secretario del Tesoro, Scott Bessent, haya anunciado que hay «un acuerdo macro» entre ambos países para evitar más aranceles. Ahora las dudas son si con este nuevo clima general el oro ha cumplido con su ciclo.

Desde Capital Economics explican que «la última etapa del repunte del oro parece una burbuja en sus etapas finales y ahora esperamos que el metal caiga hasta los 3.500 dólares por onza de cara a finales de 2026». La firma cree que se ha activado «el silbato final para el rally dorado». Hasta ahora «el optimismo (que compartíamos) se veía respaldado por factores estructurales como la demanda de los bancos centrales, inversores privados en China y gestores institucionales». Sin embargo, «se produjo un repunte en agosto (+25%) que ya era realmente difícil de justificar con los fundamentos del mercado. El detonante del aumento repentino eran las expectativas de recortes de tipos en la Fed y un golpe a su independencia».

En resumen, los analistas creen que ante un dólar debilitado por una Fed sometida a la Casa Blanca, el metal amarillo tenía un recorrido histórico. Una devaluación que «no se refleja en otros mercados». Esto respaldó especialmente los ETF de oro que, al no activarse las preocupaciones que se marcaron salidas masivas en estos movimientos especulativos. Es por ello que esperan caídas, incluso más de las que ya se han producido. «Es probable que los bancos centrales sigan comprando oro, pero creemos que el resto de valores fundamentales se debilitarán, aunque los precios se mantendrán históricamente altos». Eso sí, apuestan por ese desplome sigiloso hacia los 3.500 y una lenta y continua caída.

Desde Mutualidad no lo ven tan claro pero sí entienden que se entra en otra etapa que ya no es la subida libre absoluta. «Una primera mirada, de manera agregada, al tipo de activos que, por valoración, merecen más la pena en este entorno de mercados, nos lleva a ser muy cautos a la hora de aconsejar invertir en renta variable o metales preciosos, singularmente en oro. Esto no significa que no puedan seguir subiendo: significa que las condiciones macro y financieras para que ocurra esto son muy específicas».

Desde Commerzbank explican que «el notable aumento del precio del oro se explica, por lo tanto, por la fuerte demanda de activos refugio ante riesgos económicos y políticos sin precedentes, sumado al escepticismo hacia otros activos «libres de riesgo». El banco alemán señala que poco a poco se va entrando en una nueva fase a medida que el mercado asume que los factores fundamentales se debilitan. «Los bancos centrales continúan comprando, pero ya cada vez menos. Las fuertes subidas de otros metales muestras que los inversores ya buscan alternativas pensando que está ya sobrevalorado».

«Vemos muy improbable que su demanda disminuya rápidamente»

Según el Consejo Mundial del Oro el segundo trimestre de 2025 los bancos centrales compraron cerca de 166 toneladas de oro. Esto significa que las compras de estas instituciones cayeron un 33% respecto al año anterior por estas mismas fechas. «Si bien esto representa el nivel más bajo de demanda trimestral desde el segundo trimestre de 2022, sigue siendo un 41% superior al nivel trimestral promedio que fue típico entre 2010 y 2021″, indicaba la institución. El Consejo Mundial del oro, pese a este matiz dejaba claro que «se trata del segundo trimestre consecutivo donde vemos que la demanda se está desacelerando».

En cualquier caso esta corrección no será la norma. «Es probable que la incertidumbre en EEUU siga siendo alta y no hay un fin a la vista a la guerra de Ucrania«. Es por ello que «vemos muy improbable que su demanda disminuya rápidamente. Además, los rendimientos de los bonos seguirán cayendo por los recortes de tipos y la inflación se mantendrá alta, lo que beneficiará al metal». En resumen, «la corrección no durará», pero también creen que las rampantes subidas del metal amarillo tampoco volverán a ser lo que era.

Este mismo punto de vista de Citi, que ha reducido sus previsiones respecto al oro. La firma espera que en los próximos meses siga cayendo hasta los 3.800 dólares por onza. De cara a 2026 cree que todavía caerá más hasta los 3.250 dólares. Este informe se realizó este mismo martes. Por su parte, HSBC, que publicó su informe la semana pasada, apunta a unos 4.600 dólares para finales de 2025. No es el único que mantiene una visión alcista.

Los alcistas viven, la lucha sigue

No todos lo ven de la misma manera. Carsten Menke, analista de Julius Baer cree que el reciente optimismo comercial entre China y EEUU está ejerciendo una gran presión que ha desatado una toma de ganancias masiva tras una racha récord pero «no cambia el contexto fundamental». Según el analista «la demanda debería seguir fuerte desde la inversión, los bancos centrales querrán seguir comprando oro para reducir su dependencia con el dólar como moneda de reserva. Vemos esto más como una consolidación que como una corrección duradero».

Desde la firma helvética explican que «el mercado alcista del oro se basa en dos factores fundamentales: la creciente demanda de activos refugio por parte de los inversores y la continua compra de activos por parte de los bancos centrales de los mercados emergentes. Como reflejo de la desaceleración de la economía estadounidense, sumada a las expectativas de tasas de interés más bajas y un dólar estadounidense más débil, consideramos que la demanda de activos refugio es un factor cíclico«. La clave, en definitiva, está en si esta situación «se vuelve estructural al confirmarse la preocupaciones sobre el dólar, la independencia de la Fed y la economía». Menke recuerda que «las tensiones comerciales no fueron lo que llevaron a que China comprase oro, fue Ucrania y el mundo multipolar al que nos dirigimos. Es por ello que seguimos observando un contexto fundamental favorable. Vemos una consolidación a corto plazo».

Este tesis es la que ha llevado a la London Bullion Market Association a esperar una potente revalorización hasta los 4.980 dólares la onza los próximos doce meses, según su último informe publicado este mismo martes. Sin embargo, el consenso parece coincidir con un crecimiento pero ya más tranquilo. El consenso de los analistas de Bloomberg proyecta un precio de 4.275 dólares de cara a finales de 2026. Queda por ver si el metal amarillo volverá a su tendencia o si se cumplen estos augurios de que su gran rally entra en una nueva etapa más tranquila.