El BCE mantiene los tipos de interés en el 2% por quinta vez consecutiva y se aferra a su estrategia de ir ‘reunión a reunión’

El Banco Central Europeo (BCE) ha decidido este jueves mantener por quinta reunión consecutiva los tipos de interés en la eurozona. El Consejo de Gobierno, reunido en Fráncfort, ha dejado la tasa de depósito (donde los bancos aparcan su exceso de liquidez y actualmente el tipo de referencia) en el 2%, el tipo principal de financiación en el 2,15% y la ventanilla de emergencia en el 2,4%, según se desprende del comunicado oficial. El Eurobanco no toca los tipos de interés desde que en junio del año pasado decretó la última bajada. Con una inflación bastante pegada al objetivo del 2%, el banco central sigue sin ver motivos para seguir recortando el precio del dinero.

El comunicado oficial del BCE apenas ha cambado, más allá de eliminar las cifras de la actualización del cuadro macro que incluyeron en diciembre. La frase «la inflación se ha revisado al alza para 2026, principalmente porque los equipos ahora espera que la inflación de servicios caiga más lentamente» se ha eliminado del comunicado, y también la que indicaba que «el crecimiento económico se espera que sea más fuerte que en las previsiones de septiembre», dos frases que se han borrado, probablemente, no por un cambio de opinión, si no porque en esta ocasión no se han actualizado las estimaciones.

Eso sí, el banco central añade tres nuevas frases para definir la situación económica de la zona euro: la primera, señala cómo «la economía sigue siendo resiliente, en un contexto global lleno de retos»; la segunda indica que «el bajo desempleo, los sólidos balances del sector privado, el desarrollo del gasto público en defensa e infraestructura y los efectos de apoyo de los recortes de tipos del pasado están impulsando el crecimiento» y la tercera es una advertencia: «Las perspectivas siguen siendo inciertas, principalmente por la incertidumbre que continúa habiendo por la política comercial global y las tensiones geopolíticas», señala el organismo.

Durante la posterior rueda de prensa, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha abordado los riesgos a los que se enfrenta el escenario económico actual que maneja el BCE. Lagarde ha explicado que «las perspectivas para la inflación siguen siendo más inciertas de lo normal. La inflación podría acabar siendo más baja, si los aranceles acaban reduciendo la demanda más de lo esperado. También, un euro fuerte puede presionar a la inflación a la baja por encima de las expectativas actuales. La volatilidad en los mercados financieros también puede castigar la demanda y también reducir la inflación». Por el contrario, ha recordado que «la inflación puede ser más alta de lo esperado si se produce un cambio al alza de los precios de la energía, o si se produjese un mayor deterioro en las cadenas de suministro».

Aunque en el comunicado no se ha tocado el tema, en su comparecencia Lagarde sí se ha referido a la cuestión más candente de los últimos días en los mercados: un fortalecimiento del euro fruto de la debilidad del dólar que arrastre a la baja las perspectivas de inflación (encarecimiento de las exportaciones europeos y abaratamiento de las importaciones. «No tenemos un objetivo para el euro, pero es importante para la inflación. Siempre tenemos una mirada atenta a las divisas. En conjunto observamos que el dólar se ha depreciado mucho pero no en una semana, sino en todo 2025. Y las últimas semanas ha fluctuado en esa misma línea. Concluimos que el impacto de la apreciación del euro está ya incluido en nuestras perspectivas«, ha dicho la presidenta del BCE.

Si hay un movimiento, será una bajada

«No hay necesidad de cambiar. Esto es lo que debió pensar el BCE en su reunión. El anuncio oficial de política monetaria también ilustra que el BCE aún se encuentra en una posición ventajosa. Y, dado que se espera que la eurozona crezca en torno a su potencial y que la inflación se mantenga en torno al 2%, hay muy pocos argumentos para cuestionar la buena postura del BCE», resume Carsten Brzeski, economista jefe de ING. La reacción del mercado ha sido acorde a esta visión. Tras la reunión, los operadores han mantenido sus apuestas sobre la flexibilización del BCE, valorando apenas cinco puntos básicos de recorte de tipos para finales de año. Los rendimientos de los bonos alemanes a 10 años, nota de referencia en la eurozona apenas variaron, situándose en el 2,86%.

«La declaración introductoria que acompaña a la decisión presenta un enfoque restrictivo, enfatizando los aspectos positivos de los datos de las últimas semanas, a la vez que minimiza cualquier riesgo a la baja a corto plazo para la previsión de inflación subyacente publicada en diciembre», analizan el comunicado los analistas de Pantheon. «Si bien el comunicado de prensa presenta un enfoque positivo sobre los acontecimientos recientes, sospechamos que las autoridades monetarias mantendrán sus políticas sin cambios durante varios meses más«, van más lejos los de Capital Economics.

Dado que el último recorte de tipos del BCE se remonta a junio del año pasado, sigue Brzeski, «es justo decir que el obstáculo para un nuevo recorte es muy alto«. Sin embargo, al observar el historial de los ciclos de recortes de tipos del banco central, el analista detecta que un período prolongado de inactividad tras una serie de recortes no significa automáticamente que el BCE haya terminado. «En 2012 y 2024, presenciamos dos ocasiones en las que reanudó un ciclo de recortes que inicialmente parecía concluido», señala.

De cara al futuro, prosiguen desde ING, si el BCE abandonara su posición, cualquier primera medida sería un recorte, no un aumento, al menos a corto plazo. «Ya sea por la inquietud general del mercado o, más específicamente, por el fortalecimiento del euro, aún existe el riesgo de una inflación inferior a la esperada en los próximos meses», resuelve Brzeski. «Mientras continúe la recuperación cíclica de la eurozona, cualquier inflación inferior a la esperada no debe confundirse con riesgos deflacionarios, sino que podría animar a los miembros más moderados del BCE a impulsar una rebaja de los tipos de interés», apostilla.

La víspera de la reunión llegó precisamente el último dato de inflación que los funcionarios han tenido sobre la mesa. El índice de precios al consumo (IPC) de la eurozona retrocedió tres décimas en enero hasta el 1,7% interanual, según la estimación preliminar publicada por Eurostat el miércoles. Se trata de la lectura más baja desde septiembre de 2024. El IPC subyacente, que excluye los costes volátiles de los alimentos, la energía, el alcohol y el tabaco, se moderó inesperadamente una décima hasta el 2,2% interanual. En su caso, es la métrica más baja desde octubre de 2021.

Entrando al detalle con el desglose de Eurostat se comprueba que el efecto base en los precios de la energía tras el repunte registrado en enero de 2025 fue el factor que más contribuyó a la caída de la inflación, con un descenso de los precios de la energía del 4% a lo largo del año. También destaca la desaceleración en el muy observado IPC de servicios, nido de presiones inflacionarias tras la pandemia y verdadero quebradero de cabeza del BCE durante meses y meses por su relación con los salarios. Esta inflación de servicios, enquistada tantos meses en el 4% no hace tanto, registró una ‘bienvenida’ caída de 0,2 puntos porcentuales, hasta el 3,2% interanual.

«Las cifras de inflación de enero proporcionan más pruebas de un entorno inflacionista mucho más benigno para la zona euro, especialmente con la inflación de los servicios comenzando el año con una relajación bienvenida. De cara al futuro, el crecimiento de los salarios nominales seguirá ralentizándose, ya que el mercado laboral parece ligeramente más flexible de lo que sugieren las tasas de desempleo generales. La reciente apreciación del euro también comenzará a tener un efecto más moderador sobre la inflación de los productos importados. En general, los datos de enero refuerzan nuestra opinión de que la inflación se situará por debajo del objetivo del 2% del BCE este año«, extraía de las cifras Rory Fennessy, economista sénior de Oxford Economics, sustentando la calma del banco central.

Desde la casa de análisis británica señalan algunos riesgos a la baja, ya que las exportaciones y la inversión privada, que se mantuvieron relativamente firmes el año pasado, podrían debilitarse de forma más significativa este año, especialmente dado que las condiciones financieras generales ofrecen poca compensación. «La fuerte apreciación del euro en las últimas semanas también es un factor a tener en cuenta. Pero la reciente sorpresa al alza en el crecimiento del PIB en el cuarto trimestre de 2025 sugiere que la actividad podría mantenerse más firme de lo que se pensaba inicialmente, mientras que el aumento de los precios de la energía y el retraso de los estímulos fiscales alemanes, que comenzarán a aplicarse a finales de este año y en 2027, debilitan los argumentos a favor de un giro moderado por parte del banco central», completaba Fennessy.

‘Espera y ver’

«Los datos publicados no alteran la hoja de ruta de un BCE que se siente cómodo con su estrategia de ‘esperar y ver’, apoyándose en una política monetaria neutral (se estima que un tipo depo del 2% es un nivel que ni enfría ni estimula la economía) y una toma de decisiones ‘reunión a reunión’ y ‘según la evolución de los datos’ para gestionar un escenario en el que la inflación está virtualmente en el objetivo del 2% y la actividad da algunas señales de mayor dinamismo, pero con una incertidumbre elevada y un mapa de riesgos exigente», escribe Adrià Morron Salmeron, economista de Caixabank Research.

Desde Vanguard comentan que «creemos que el BCE mantendrá en el 2% los tipos durante todo 2026. El listón para un cambio de política es alto y requerirá una reevaluación significativa de las perspectivas económicas. Dicho esto, consideramos que el equilibrio de riesgos se inclina hacia una mayor relajación de la política monetaria dada la perspectiva de una bajada de los precios de la energía, un euro más fuerte y una moderación del crecimiento salarial». Coinciden desde Pimco. «El BCE tiene muy pocos motivos para modificar su política en este momento. La inflación de los salarios y los servicios se está normalizando».

Aunque también se suma a la larga terna de analistas que vislumbra una inflación cayendo hasta medio punto por debajo del objetivo del 2%, Sam Cartwright, estratega de Société Générale, intenta plasmarlo como un ‘empate’. «De cara al futuro, esperamos una mayor desinflación, con una inflación general que alcanzará un mínimo del 1,5-1,6% a finales de 2026. El principal factor es nuestra previsión de que el Brent caiga hasta los 52 dólares por barril a finales de 2026. Además, la moderación de los precios de las materias primas agrícolas, el efecto continuado de la apreciación del euro del año pasado y la moderación del crecimiento salarial deberían ejercer una presión a la baja sobre la inflación. En general, esperamos que la inflación general se sitúe en una media del 1,7% en 2026, mientras que la inflación subyacente debería mantenerse algo más alta, entre el 2% y el 2,1% interanual», señala por un lado, agregando que siguen existiendo varios riesgos, entre ellos el exceso de oferta de China, las fluctuaciones de los tipos de cambio y la evolución de los mercados energéticos.

No obstante, apunta por otro, a medio plazo es probable que resurjan las presiones inflacionistas: » Se prevé que la demografía desfavorable mantenga la tensión en el mercado laboral y respalde un crecimiento salarial resistente. Además, es probable que el estímulo fiscal y el aumento del salario mínimo en Alemania amplifiquen las presiones inflacionistas asociadas al envejecimiento de la población. Por último, las políticas climáticas de la UE, como la introducción del mercado ETS 2 en 2028, podrían añadir un par de décimas de punto porcentual a la inflación».