Una de las señales claras de sobrevaloración de la bolsa americana está diluyéndose en las últimas semanas. La rentabilidad que ofrece el beneficio del S&P 500, en comparación con la del bono estadounidense a 10 años, ha sido en los últimos años un indicador de recalentamiento de la bolsa frente al bono, el activo libre de riesgo de referencia en el mundo. El título de deuda ha pasado la mayor parte del último año y medio ofreciendo una rentabilidad a vencimiento superior a la que ofrece el S&P 500, a pesar de que lo normal es que la bolsa sea quien ofrece retornos más altos, por el riesgo añadido que se asume en esta clase de activo.
Una regla de oro del mercado es que el riesgo se recompensa. Una inversión en un activo que supone más riesgo de pérdida debe pagar más que aquella que ofrece menos. Pero esta lógica, en ocasiones, se rompe en los mercados financieros, y eso es lo que ha ocurrido en los últimos años entre dos de los activos más conocidos de todo el mundo: el bono estadounidense y el S&P 500, el índice más representativo de Wall Street.
Desde finales de 2023, el bono estadounidense ha ofrecido de forma recurrente un retorno a vencimiento más elevado que el que prometía el beneficio del S&P 500, pero esto acaba de revertirse: la bolsa vuelve a dar más interés que el bono, una señal de que la sobrecompra del índice bursátil está moderándose frente al activo libre de riesgo. Es la primera vez desde octubre de 2024 en la que el cruce del bono con el S&P vuelve a la normalidad (en el último año y medio ha habido dos ocasiones en las que la bolsa volvió a dar más rentabilidad que el bono, pero fue algo temporal). Ahora el bono ofrece un 4,13% a vencimiento, frente al 4,15% que mantiene el beneficio de las empresas del S&P 500.
La corrección de la bolsa devuelve al índice a la normalidad
Cuando el bono empezó a ofrecer más rentabilidad que la bolsa, saltaron muchas alarmas, ante una señal clara de sobrecompra en Wall Street. Para que la rentabilidad de los beneficios del S&P volviese a superar al bono hay varias opciones que pueden ocurrir por separado, o todas a la vez: que el beneficio esperado de la bolsa estadounidense aumente, y esto incremente a su vez la rentabilidad que ofrecen los beneficios de la renta variable; que se hunda la rentabilidad a vencimiento de los bonos o, por último, que se produzca una corrección en los precios del S&P, que, a beneficios constantes, aumente la rentabilidad que ‘promete’ el índice.
Desde principios de febrero ha habido un cambio en el ánimo de los inversores que ha terminado devolviendo al bono y al S&P a una situación más normalizada. Se ha producido una rotación desde la bolsa americana, por el temor a un frenazo en el crecimiento económico, hacia los bonos del país, lo cual ha terminado incrementando el retorno que ofrece el beneficio del índice bursátil, mientras el del título de deuda se reduce.
«El 2025 ha pillado a los inversores con el pie cambiado: esperaban recortes del impuesto de sociedades y desregulación. En lugar de eso, se enfrentan a una nueva guerra comercial. El aumento de los aranceles se entendió como una herramienta de negociación para asegurar concesiones, no como un objetivo prioritario. Además, el presidente Trump ya no parece preocuparse por el mercado de valores, como hizo en su primer mandato. Esto ha dejado a los inversores profundamente desconcertados», explica Benjamin Melman, CIO global de Edmond de Rothschild AM.
Este movimiento al alza en el retorno esperado para la bolsa, y a la baja en el del bono, es una señal de que la corrección que está sufriendo el S&P 500 desde principios de febrero ha servido para dejar al índice en un punto más atractivo frente al bono. Eso sí, lo habitual es que la prima de riesgo que ofrece la bolsa sea más amplia que la actual, por lo que no se puede descartar que pueda haber una continuidad de esta última tendencia en las próximas semanas. Y más, teniendo en cuenta la incertidumbre que sigue existiendo en torno a la política arancelaria de Trump y sus consecuencias en los mercados financieros.
Fuente de TenemosNoticias.com: www.eleconomista.es
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