financiación flexible para una Europa más resiliente

La deuda privada sigue imponiéndose como una alternativa atractiva para las empresas medianas en Estados Unidos, Europa y, ahora, Asia, siendo un término medio entre las emisiones de bonos en mercados de capital y los préstamos bancarios tradicionales. En este sentido, el mercado primario de deuda privada ha experimentado una evolución significativa. Entre 2010 y 2024, se recaudaron alrededor de 1.600 millones de dólares a través de varias estrategias de deuda privada, de los cuales aproximadamente el 50 % se destinó a direct lending, seguidos de estrategias distressed, mezzanine y situaciones especiales. En nuestra opinión, esta dinámica debería continuar, con una tasa de crecimiento medio anual de doble dígito prevista para los próximos cinco años, lo que elevaría los activos gestionados a nivel mundial en deuda privada a unos 2.600 millones de dólares para 2029.

Seguimos convencidos de que invertir en Europa de forma selectiva y respetando el arraigo local para acompañar las enormes necesidades de gasto en inversión, el renacimiento de las políticas industriales y el desarrollo de los líderes europeos en su construcción de resiliencia será un vector considerable de creación de valor financiero y extrafinanciero en las próximas décadas. Esta convicción se sustenta en la oportunidad que representa acompañar este entorno de transformación en el que estos factores se refuerzan mutuamente. Mantenemos la fuerte convicción que nos lleva desde hace varios años a favorecer las inversiones en la construcción de resiliencia y soberanía en Europa, ya sea a través de private equity, deuda privada, acciones cotizadas y bonos corporativos, o activos reales.

Por consiguiente, el mercado secundario de deuda privada ha experimentado un notable auge en los últimos años, mientras que el mercado secundario global se centraba hasta ahora en las transacciones de capital riesgo (Private Equity). De hecho, un mercado secundario floreciente se basa en un mercado primario amplio y estable, ya que solo una pequeña parte de los activos primarios se negocia finalmente en el mercado secundario. Actualmente, se estima que alrededor del 1 % del mercado primario de deuda privada pasa al mercado secundario cada año. Creemos que el mercado secundario de deuda privada crecerá al mismo ritmo, o incluso a un ritmo superior, que el mercado primario, a medida que los inversores adopten una gestión más activa de sus carteras. En este sentido, los volúmenes de transacciones secundarias, todas las estrategias combinadas, pasaron de 108.000 millones de dólares en 2022 a un nivel récord de 160.000 millones de dólares en 2024. El mercado estadounidense sigue siendo imprescindible en este segmento, ya que concentra la mayor parte de los volúmenes. Este auge es coherente con la evolución del mercado primario y con la creciente sofisticación de los inversores.

Invertir en proveedores que aportan soluciones orientadas a mejorar la resiliencia, estas empresas se benefician de una fuerte demanda por parte de los distintos agentes económicos para equiparse y protegerse, y debería generar un fuerte crecimiento en un mundo de bajo crecimiento. Los líderes en soluciones de transición energética, ciberseguridad e industrias relacionadas con la defensa ya se benefician de importantes trayectorias de crecimiento.

El mercado secundario en su conjunto ha experimentado históricamente un exceso de capital disponible en relación con la oferta de activos secundarios, lo que ha provocado una fuerte competencia entre los compradores. En nuestra opinión, aunque la demanda de activos de secundarios de deuda privada ha aumentado de forma constante a lo largo de los años, la dinámica estructural del mercado a largo plazo sustenta una oferta que sigue siendo superior al capital disponible para estos activos específicos, lo que crea condiciones especialmente favorables para los inversores.

En nuestra opinión, esta resiliencia se construirá además mediante la consolidación y concentración. La creación de campeones europeos generará valor económico. Consideramos que la financiación de esta consolidación mediante deuda privada es una oportunidad de inversión considerable en Europa.

Además, consideramos que el mercado secundario de deuda privada ofrece perspectivas de valoración atractivas a medio y largo plazo. De hecho, la dinámica de la oferta y la demanda es el principal factor que determina el precio del crédito secundario. Las carteras que compramos incorporan un nivel de descuento sobre el valor liquidativo medio superior al 15%.

Por último, los secundarios de deuda privada presentan la ventaja de la diversificación: una estrategia típica de secundarios de crédito puede estar expuesta a varios miles de posiciones subyacentes repartidas entre diferentes fondos y subestrategias. Además, la mayoría de las carteras compradas ya están desplegadas, lo que permite a los fondos de secundarios invertir en diferentes añadas. En nuestra opinión, esta capacidad de limitar el riesgo idiosincrásico mediante una diversificación significativa entre emisores, añadas, sectores, zonas geográficas y gestores de fondos refuerza la pertinencia de los secundarios de deuda privada en una estrategia global de asignación de activos.