La renta fija es el activo estrella, y la gran oportunidad está en los ‘CoCos’

«La rentabilidad de la renta variable siempre ha sido superior que la de la renta fija, porque te tiene que compensar por el riesgo que asumes, pero ahora mismo el mercado te está expulsando a ser conservador», ha explicado esta mañana Luis Buceta, director de Inversiones de la entidad de banca privada Creand Wealth Management, en la presentación de perspectivas de la firma para 2024. El activo estrella es sin duda la renta fija. «Estar cauto -que es algo que, además, el entorno merece-, ahora te lo pagan. Ahora si estás cauto no tienes que hacer malabarismos para intentar obtener rendimiento; es muy fácil sacar un 4% o más».

En su caso, ha ilustrado, «incluso hemos estado sustituyendo una parte del riesgo de renta variable en las carteras por high yield», ha añadido Buceta; de alguna forma, «hemos sacado, conceptualmente, el high yield del universo de la renta fija y lo hemos asimilado a la renta variable»; lo han hecho, por ejemplo, en una cartera en la que la asignación a renta variable es, pongamos, del 40%, sustituyendo un 10% de ese 40% por high yield. «De esta forma vas a tener una rentabilidad esperada similar, con un riesgo y una volatilidad menor. Ese proceso lo hemos realizado, para hacer las carteras un poco más conservadoras», ha explicado. Lea también: El BCE abrirá la puerta a bajar tipos si la inflación cae más rápido o hay recesión.

Junto a Buceta estuvo Miguel Ángel Rico, director de Inversiones de Creand Asset Management, «hoy día, el ser conservador se paga. Tras 10 años en los que al inversor le ofrecían ‘cero’ si era conservador y un 8% si era agresivo, ahora le ofrecen un 5% o 6% siendo conservador y un 8% siendo agresivo». Lo que tenemos delante es «un regalo para los inversores conservadores», ha resumido. En renta fija, la entidad prefiere Europa a EEUU. Rico ha explicado que, aunque dentro de este activo hay oportunidades «en todo», la gran oportunidad está en los AT1 -más conocidos como CoCos, bonos contingentes convertibles-, cuyas yields rondan el 10%. «Los bonos bancarios están ofreciendo un retorno mayor que el resto de bonos corporativos, con un riesgo similar. Esto te dice que la parte de crédito bancario está ofreciendo una mayor rentabilidad, especialmente si te vas a los bonos menos senior, los AT1». Estos bonos sufrieron una abrupta subida de su rentabilidad en el primer trimestre, a raíz del caso Credit Suisse (que fue rescatada por UBS). En este caso concreto, el regulador suizo hizo saltar por los aires las reglas del juego, al cambiar el orden de prelación crediticia, dejando a los inversores que habían comprado bonos AT1 de Credit Suisse por detrás de los accionistas. Le puede interesar: BBVA reabre las emisiones de Cocos en Europa tras la caída de Credit Suisse.

Por otro lado, Luis Buceta considera que los 150 puntos básicos en bajadas de tipos de interés en 2024 que pronostica el mercado «quizá son demasiado», y en su opinión sólo tienen sentido si se produjese una recesión fuerte, que no es el escenario que maneja la firma. Tampoco es la primera vez que el mercado espera unas bajadas que no acaban de llegar, ha comentado. En cualquier caso, dichas bajadas las espera Buceta en el segundo semestre del año que viene, no en el primero, y, según añadió Rico, los bancos centrales se mantendrán «mucho más duros de lo que el mercado piensa».

En lo que respecta a la renta variable, la firma señala que las compañías de caracter defensivo, en particular las de servicios básicos –utilities– van a hacerlo bien en 2024. «La fuerte subida de tipos les hizo mucho daño porque son compañias que se valoran a largo plazo y esas alzas de tipos, en cuanto a los métodos de valoración que se utilizan, les impactan directamente. Ahora que se esperan bajadas, lo van a hacer muy bien», ha señalado Buceta; esto ya se ha notado en el último mes en el sector de las utilities, en el que ven «oportunidades».