¿Qué está pasando en el mercado? La Fed provoca un corrimiento de tierras en el mercado de bonos

Las turbulencias han llegado a la renta fija y a la bolsa después de las últimas decisiones de los bancos centrales, al son de la Reserva Federal (Fed). Aunque mantener los tipos de interés, en principio, es una buena noticia para ambos valores, con lo que se ha quedado el mercado es con el mensaje de que el ciclo restrictivo no ha finalizado, sino que solo se extiende en el tiempo.

Así, el bono estadounidense ha digerido la decisión de la Fed de mantener los tipos de interés con ventas. Jerome Powell sitúa el techo de los tipos 25 puntos básicos más arriba que su nivel actual, con la tasa de referencia en el 5,25-5,5% y en el 5,5-5,75% al final del ciclo.

La rentabilidad del T-Note, el bono a diez años, ha renovado máximos anuales y asciende a un nivel no visto desde 2007. Avanza más de un 1%, el reverso de la caída de su precio, hasta el 4,46%. Aunque a esta hora el bono estadounidense a dos años está plano, su retorno alcanzó ayer nuevos altos del año y niveles no vistos desde 2006. Su yield se sitúa en el 5,17%.

Siguiendo la batuta de Estados Unidos, la renta fija registra ventas en Reino Unido y Europa. Este jueves, el Banco de Inglaterra (BoE) ha dejado los tipos de interés en la misma cota, como hizo ayer la Fed. Y los bonos británicos interpretan lo mismo, al caer y calentarse sus rentabilidades. Que la restricción monetaria no ha finalizado, sino que durará más.  

El gilt (bono británico) a diez años está muy cerca de máximos del ejercicio. Su retorno gana un 2,6%, el reverso de la caída del precio, hasta el 4,32%. La rentabilidad del título a dos años asciende un 1,5% y se encamina al 5%, en el 4,92%.

En Europa, en España y en Alemania, los bonos tampoco contemplan el fin del ciclo de subidas y descuentan aún recorrido para los tipos. En nuestro país, la referencia a diez años renta un 3,8% tras repuntar un 0,4%. El bono a dos años da un 3,65%, rozando su nivel más alto y su precio más bajo del año, al avanzar un 0,27%.

En Alemania, el retorno del bono a diez años se calienta un 1,3% hasta el 2,75%. De nuevo, cerca de su mayor nivel del ejercicio. El yield del título a más corto plazo gana un 0,4%, hasta el 3,3%. También en entorno de máximos.

¿Qué está pasando en el mercado?

El mercado de bonos está reaccionando al movimiento de la deuda de EEUU. Las rentabilidades de casi toda la curva de los bonos del país se han calentado tras el ajuste de coordenadas que realizó ayer la Fed en su reunión de tipos. El banco central siguió el guion previsto al no tocar los tipos de interés, pero modificó ligeramente de una manera restrictiva las expectativas de tipos para los próximos meses, ya que los recortes empezarán algo más tarde. 

La Fed publicó su famoso Dot Plot y previsiones para los próximos años. El diagrama de puntos confirmó que todavía faltaba una subida más este año que llevará los tipos a un rango entre el 5,5% y el 5,75%. Y eso es principalmente lo que justifica el repunte de los intereses en la curva americana y lo que replican los bonos europeos. 

Las previsiones económicas, además, dieron alas a un mayor endurecimiento de la política monetaria. La Fed mejoró sus previsiones para el Producto Interior Bruto (PIB) y el empleo, y apenas tocó los niveles de inflación previstos. Un escenario que juega a favor del argumentario de poder seguir apretando las tuercas a la economía hasta que la Fed doble el pulso de la inflación. De hecho, la lectura que hace el mercado es que el techo de los tipos se mantendrá durante más tiempo de lo previsto antes de bajar tipos. 

«La Fed hará lo que haga la inflación, por lo tanto, las proyecciones podrían verse alteradas a futuro con la dependencia de los datos que vayan saliendo, tal y como predican recurrentemente desde la Fed. El ‘meeting by meeting y data dependent’ es el discurso que muy probablemente escucharemos hasta enfrentar catalizadores que giren o confirmen el rumbo del organismo central, pero hasta entonces, el tono hawkish contagia al mercado», comenta Franco Macchiavelli, responsable de análisis en Admirals España. 

La deuda europea, que también reaccionó ayer al ritmo de la Fed, continúa hoy el baile de la mano de los bonos americanos. La venta masiva en el mercado de deuda está desencadenando un ajuste en las bolsas europeas de casi un 2%. Los futuros de Wall Street apuntan a descensos cercanos de un 1% para la apertura de este jueves.