Trump no consigue doblegar la parte larga de la curva de tipos y el bono a 10 años alcanza máximos de septiembre

Entre los propósitos de año nuevo que ha hecho Donald Trump se encuentra, sin lugar a dudas, conseguir que la Reserva Federal acelere los recortes de tipos y, para ello, está presionando a su presidente incluso por la vía judicial hasta el punto de que el mercado, normalmente agnóstico a este tipo de situaciones, se vaya decantando por descontar más recortes de los que hay dibujados en el último dot plot.

De esta forma, los precios de los distintos activos involucrados ahora apuntan a dos recortes más a lo largo de este año, que dejarían el tipo de interés de referencia en la zona del 3-3,15%, todavía por encima del nivel óptimo que sugiere el máximo mandatario norteamericano que tiene como objetivo reducir la factura que los estadounidenses pagan por los intereses de sus créditos e hipotecas.

En todo caso, la presión de Donald Trump no parece estar surgiendo el efecto deseado atendiendo, sobre todo, a la parte larga de precios del bono, que hasta ahora ha cotizado con caídas de precio y subidas de la rentabilidad exigida en el mercado secundario, donde ha llegado a tocar esta misma semana el 4,2%, máximos no vistos desde el mes de septiembre en un claro signo de que, haga lo que haga Trump para presionar a la Fed, lo que mueve al bono americano de larga duración son las expectativas de inflación a medio plazo, las cuales no terminan de aplacarse.

Lo que sí mueve estas expectativas y, por tanto, al bono americano, son los datos. En concreto, los datos de inflación como los que se publicaron este martes, correspondientes al mes de diciembre, en el cual los precios subyacentes repuntaron un 0,2% mensual frente al 0,4% que se esperaba por parte de los analistas, que advertían de un fuerte repunte tras el bajo dato de noviembre, condicionado por el cierre de gobierno de más de 40 días.

La lectura del IPC subyacente era en esta ocasión el foco de atención para los analistas mientras que, en este caso, el IPC general avanzó un 0,3%, en línea con los pronósticos. En términos interanuales, la inflación general escaló un 2,7%, tal y como se esperaba mientras que la subyacente lo hacía en un 2,6%, una décima por debajo de lo previsto. Todas las lecturas interanuales se mantienen, por tanto, en los niveles de noviembre, lo que alivia un poco la presión sobre la Fed y le permite mantener un tono acomodaticio aunque todavía no se hayan alcanzado los objetivos. Cabe esperar, por tanto, que el escenario que seguirán barajando los mercados es el de una Reserva Federal que tendrá que esperar un poco más para poder seguir recortando los tipos de interés: la inflación sigue lejos del objetivo del 2%, la economía sigue creciendo con fuerza y el mercado laboral flojea pero no sucumbe.

La gran prueba de la divergencia entre la voluntad de Trump y sus presiones sobre la Reserva Federal y lo que el mercado termina comprando a medio y largo plazo es claramente la inclinación de la curva, medida a través de la diferencia de rentabilidad entre el bono a 2 y 10 y años, que a comienzos de 2026 ha superado los 70 puntos básicos por primera vez desde 2022, cuando la Fed comenzó a elevar los tipos para controlar la inflación después de la pandemia al dispararse las expectativas.

«El informe podría no ser suficiente para que la Fed adopte una política de recorte de tasas más agresiva pero, a medida que persiste el enfriamiento del mercado labora, la inflación podría no ser un factor limitante en la política de tipos y esto es particularmente cierto si la inflación se mantiene contenida durante el primer semestre del año y, especialmente, si un presidente de la Fed con una postura más moderada reemplaza a Powell», explican en eToro.