El choque en Groenlandia desata un desplome en las ‘utilities’ mientras crece el riesgo de una guerra comercial a gran escala

Las bolsas europeas viven una sesión realmente complicada con caídas del 1,42% para el EuroStoxx 50 y del 1,68% para el Ibex 35. Sin embargo, quienes están pagando el pato de la sesión son las utilities. En España es donde más se está notando, con un desplome de casi el 5% para Acciona Energía y más de un 4% para Acciona. Solaria cede casi un 4% y Cellnex más de un 3%. Las caídas no se han detenido ahí y se extienden con un 3% para ACS. En Europa Logitech se deja un 6,4%, seguido de Hotchief con un 4,2%, Siemens Energy con un 3,5% y Oersted con un 3,5%.

Todos estos movimientos se producen en una jornada donde las energéticas y los valores cíclicos lideran las mayores caídas mirando a Groenlandia. Lejos de remitir la tensión, esta ha ido en aumento. Si ayer los mercados reaccionaban con dureza al anuncio de Trump de un arancel del 10% inicial en febrero que escala al 25% a los ocho países que han enviado tropas a la isla, la crisis no ha acabado ahí. Tras numerosas muestras de apoyo a la soberanía de Groenlandia, desde Europa ya se está empezando a armar una respuesta, desde las contramedidas congeladas por los aranceles del Día de la Liberación, de 93.000 millones de euros, hasta activar el mecanismo anticoerción.

Lejos de ir hacia un acuerdo, el presidente de EEUU, Donald Trump, ha dicho en declaraciones previas a su viaje a Davos que «no creo que se resistan demasiado» y ha añadido que podría emprender nuevos aranceles para presionar todavía más. Entre ellos destacan una tasa del 200% al vino y champán franceses. El mercado está valorando que estamos, tal vez, solo en el primer capítulo de una nueva escalada comercial cuyo destino final y alcance es incierto.

Pero ¿por qué esto está afectando de forma tan fuerte a las utilities europeas y españolas? Juan José Fernández-Figares, director de gestión IICs en Linksecurities, explica en declaraciones a elEconomista.es que tiene que ver con el impacto que toda esta crisis puede generar en el mercado de deuda. «Los inversores entienden que nuevos aranceles suponen más inflación en EEUU, lo que impediría bajar los tipos, tal y como esperan muchos inversores. Es por ello que están vendiendo bonos y, por consiguiente, suben sus rendimientos».

En ese sentido, el experto recuerda que «el sector de las utilidades compite con los bonos por el favor de los inversores, al ofrecer normalmente elevados dividendos, por eso cuando repunta la rentabilidad de los bonos les penalizan en bolsa«. Además, «es un sector muy apalancado financieramente, por lo que también le penaliza el repunte a la hora de emitir su propia deuda».

«La subida de los bonos en Japón se está extendiendo a EEUU… y podríamos verlo en Europa»

Coincide Manuel Pinto, analista de XTB, quien comenta que «respecto a utilities, estamos viendo en general una fuerte subida en la rentabilidad de los bonos en los últimos días. Algo que desde hace días vemos en Japón, pero que se está extendiendo también en EEUU y podríamos verlo en Europa».

Comenta en segunda instancia que tampoco ayuda el precio de la plata, que se dispara un 7% hoy y ya sube un 21% en enero y otro 62% en diciembre. Ha pasado en solo dos meses de 48 a 94 dólares. Esto está afectando, según el experto, particularmente a las firmas renovables dado que el metal «es un componente clave para la fabricación de placas solares». Por otra parte, para muchas empresas, como es el caso de ACS, «su mayor penalización es el dólar que ha subido por encima del 1,17 con el euro». El billete verde ya ha caído casi un 1% en su cambio con el euro desde el viernes.

Respecto a esas expectativas de recortes, no ha habido ningún cambio a corto plazo. El mercado de swaps da un 95% de probabilidades de que la Fed no recorte tipos en enero, cuando hace un mes esta estadística estaba en el 78%. Para la reunión de marzo tampoco se esperan recortes; de hecho, todo indica que se mantendrán con un 76% de probabilidad. Para el primer recorte habría que irse a junio, ya sin el presidente de la Fed, Jerome Powell, en el mando. Para todo 2026 ya solo se descuentan dos movimientos a la baja. De este modo, en diciembre el precio del dinero quedaría en el rango del 3%-3,25%.

De momento, la rentabilidad de los bonos de EEUU a diez años ha escalado con claridad, pasando del 4,1% la semana pasada a rozar el 4,3% este martes. El rendimiento de la deuda germana a diez años, el bund, ya se sitúa en el 2,88% tras estar la semana pasada en el 2,78%. El bono español ha trazado un rumbo muy parecido con una rentabilidad del 3,28%, tras tocar el 3,22% la semana pasada.

La guerra comercial y la deuda

Desde ING explican que hay una gran calma tensa porque «Europa puede retirar entre 8 billones y 13 billones de dólares en inversión estadounidense». Esto, en buena medida, representaría una salida masiva del mercado de deuda y de los bonos. En ese sentido, si bien el banco neerlandés ve «exagerado» un movimiento semejante por un choque comercial, sí que ve posible un «Sell US» a menor escala de lo que ocurrió el año pasado, cuando se publicaron los aranceles recíprocos. En definitiva, el mercado teme que se amplifiquen las ventas del tesoro estadounidense. Esta opción de ventas masivas de bonos estadounidenses es algo a lo que ha respondido el mismo secretario del Tesoro de EEUU: «Es un desafío a cualquier lógica y no podría estar más en desacuerdo con eso».

Desde Fitch explican que la clave es que el conflicto añade una prima de riesgo sobre la deuda de todos los países. Independientemente de lo que pase, «las tensiones intensificarán la presión sobre el gasto en defensa». También aumenta el riesgo por «la credibilidad de una defensa colectiva en momentos de mayores riesgos geopolíticos para Europa, incluyendo la guerra de Ucrania».

«Al vincular los aranceles a la disputa por Groenlandia, Estados Unidos puede haber transformado un desacuerdo diplomático en una amenaza de un shock sistémico»

Desde Allianz explican que no es que estos aranceles sean totalmente nocivos para la economía, sino que son solo el primer paso de un nuevo conflicto comercial global. «Al vincular los aranceles a la disputa por Groenlandia, Estados Unidos puede haber transformado un desacuerdo diplomático en una amenaza económica material, aumentando el riesgo de que una medida específica pueda rápidamente convertirse en un shock sistémico».

La firma germana explica que «si la UE toma represalias, podría pasar de ser una disputa arancelaria contenida entre Estados Unidos y Europa a una guerra comercial global más amplia, lo que crearía un gran shock estanflacionario que creemos podría afectar el crecimiento y la inflación simultáneamente y cambiar el cálculo de las políticas de los bancos centrales».

En ese sentido, la relación con la inflación de EEUU es clara. «Para la Reserva Federal, con una inflación ya por encima del objetivo, el riesgo de desanclar las expectativas de inflación es posiblemente mayor y podría impedir nuevos recortes de tipos«. En Europa, el impacto sería similar y «las guerras comerciales podrían suponer riesgos al alza para la inflación, lo que implicaría una política monetaria más restrictiva».