El miedo a la recesión se diluye y los gestores entran en renta variable y tecnología

El mes de agosto ha supuesto una inyección de optimismo para los inversores. A pesar de los problemas que han surgido en las últimas semanas en China, los gestores de fondos encuestados por Bank of America entre el 4 y el 10 de agosto (la muestra recoge 211 gestores con 545.000 millones de dólares en patrimonio gestionado entre todos) parecen estar dando más importancia a los buenos datos de inflación que se han publicado en Europa y Estados Unidos durante el mes de julio.

Con los bancos centrales terminando el proceso de subidas de tipos, el patrimonio de los gestores ha rotado desde los activos refugio, como la liquidez o el mercado inmobiliario, hacia otros como la bolsa, el sector tecnológico y las materias primas, que suelen comportarse mejor en los momentos en los que el ciclo disfruta de momentos de crecimiento.

Esta apuesta por el riesgo por parte de los inversores es un reflejo del optimismo en el frente macroeconómico, con los encuestados descartando en esta ocasión que vaya a producirse una recesión importante en el crecimiento global, como mínimo, hasta la segunda mitad del año que viene. El indicador de optimismo que pondera el banco estadounidense con los resultados de la encuesta ha alcanzado los niveles más elevados que se han visto desde febrero de 2022, justo antes de que diese comienzo el proceso de subidas de tipos de la Reserva Federal estadounidense que ahora está llegando a su fin.

La rotación hacia el riesgo

En el último mes la renta variable es la clase de activo que más entrada de patrimonio ha recibido por parte de los encuestados, seguida de los mercados emergentes y de la tecnología. Esta entrada se ha producido como resultado de la rotación de activos refugio, como el inmobiliario y la liquidez, que son, en ese orden los dos que han sufrido más salidas de patrimonio.

La ponderación neta a la tecnología en este momento es la más elevada que se ha visto desde diciembre de 2021, hasta alcanzar un 19% de sobreponderación neta (los gestores que reconocen sobreponderar este activo, menos aquellos que dicen infraponderarlo). Al mismo tiempo, las materias primas, a pesar de que siguen teniendo una infraponderación neta en las carteras, la han visto reducida hasta sólo el 1%, el mejor dato que se ha visto para esta clase de activos desde el pasado mes de mayo. Hay que recordar que las materias primas están atravesando un mal año, con caídas del 8% para el índice de recursos básicos de Bloomberg desde el primer día del ejercicio.

A pesar de la rotación que se ha producido en el último mes, los gestores siguen siendo prudentes en este momento. Aunque los mercados emergentes son la principal apuesta en este momento en sus carteras, el sector salud, otro refugio habitual para los inversores, es el segundo que más pesa, seguido de las inversiones alternativas de la liquidez.

El miedo a la recesión cae

Hay varios indicadores en la última encuesta que reflejan que el temor por la llegada de una recesión global está cayendo. El más evidente es que el mes pasado el periodo más repetido por los gestores como el momento en el que esperaban que llegase la recesión era el último trimestre de este año, con un 25% de los gestores apuntando a esta fecha. Esta opción ha caído hasta el tercer lugar, con un 13% de respuestas, y la respuesta que más ha crecido en este mes ha sido la que apunta a que no se producirá una recesión en los próximos 18 meses, ahora la opción más repetida, con un 31% de los encuestados apuntando en esta dirección.

Además, frente a los resultados de la encuesta en julio, cuando sólo un 4% de los encuestados descartaba que se vaya a producir un aterrizaje de ningún tipo en la economía global, esta opción ha aumentado en agosto hasta el 9%. Un 65% espera ahora que haya un aterrizaje suave de la economía mundial, mientras que un 20% cree que habrá un aterrizaje duro.

En cuanto a los mayores peligros que perciben los encuestados en este momento, la inflación continúa siendo la opción más repetida, con un 45% de respuestas, el mismo porcentaje que en el mes de julio. La recesión global, que el mes pasado era el segundo mayor peligro, ha caído hasta la tercera posición, a costa de la situación geopolítica, que se coloca ahora en segundo lugar con un 14% de los encuestados destacándolo como el mayor peligro.

Para los encuestados, el foco de más riesgo de cara a crear una crisis de crédito es el sector inmobiliario de Estados Unidos y de la zona euro, seguido por la banca en la sombra estadounidense y, en tercer lugar, el sector inmobiliario de China.