Los dividendos disparan la rentabilidad del Ibex 35 un 124% desde los máximos de 2007

La bolsa española hace historia. Le ha costado nada más que 18 años, pero el Ibex 35 ha vuelto a tocar máximos históricos. Es, de los grandes, el índice de Europa que mejor se comporta acumulando avances desde enero superiores al 37,4%. Las cifras sobre las que llega a negociarse el índice no tienen una referencia cercana en la historia más que los 15.945,7 puntos que tocó en noviembre de 2007. Sin embargo, los casi 16.000 de entonces y los de ahora subestiman dramáticamente el rendimiento real de la bolsa española por una simple cuestión: ignoran el impacto acumulativo de los dividendos. Y es que incorporando los abonos al accionista, el Ibex 35 Total Return, que reinvierte los pagos de las empresas al accionista, se revela un avance muy superior de las cotizadas del selectivo nacional durante las últimas casi dos décadas.

De hecho, el movimiento alcista que lleva el índice implica que los 15.945,7 puntos de 2007, ajustados por dividendos, equivalen hoy a un crecimiento subyacente un 124% superior al que presenta el índice de precios puro, lo que evidencia que la verdadera generación de valor para los inversores es el largo plazo y el interés compuesto en un entorno macroeconómico que, en especial, en los últimos cinco años, ha demostrado ser resiliente frente a los múltiples shocks que se han ido sucediendo en el mercado como la pandemia, las guerras en Ucrania y Gaza o, lo más acuciante, el golpe arancelario de Donald Trump y el conflicto comercial con China.

La discrepancia entre el índice de precios y el total return no es una mera anécdota técnica, sino el reflejo de cómo se estructuró el mercado español al concebirse el Ibex 35 en enero de 1992, como un índice de precios y la diferencia con su hermano total return en el que los dividendos han ido actuando en los últimos años como un amortiguador, pero sobre todo, un motor de rentabilidad para las carteras de inversión.

Desde principios de 2008, cuando el Ibex 35 Total Return se situaba apenas por encima de los 24.000 puntos, hasta ahora, que está cerca de los 57.300, el rendimiento anualizado aproximado ha sido de casi el 7,3%. En contraste, el Ibex 35 ha experimentado un estancamiento desde su pico de 2007 porque, sí, está en máximos históricos, pero apenas ha vuelto en 2025 a los niveles de hace 18 años. Veremos cuál es su futuro porque para Joan Cabrero, estratega y analista de elEconomista.es, si el índice termina superando los 16.040 puntos, «entrará en subida libre absoluta».

¿Qué ha cambiado en la bolsa española entre 2007 y hoy en día? Para resolver esta cuestión basta con observar cuáles han sido, durante las últimas dos décadas, los motores del mercado. Si bien, en 2007 el auge inmobiliario provocó una subida de la bolsa hasta por encima de los 15.000 puntos, la crisis financiera, exacerbada por el colapso de la burbuja inmobiliaria, provocó una caída del Ibex 35 de casi el 40%.

Posteriormente, vino la crisis de deuda de la eurozona y los recortes fiscales que ahondaron en la debacle del parqué madrileño hasta que llegó el esperado punto de inflexión en 2013 cuando el inicio del programa de expansión cuantitativa del BCE provocó una caída de las primas de riesgo, estimuló el crédito y permitió al PIB volver a positivo gracias a las exportaciones que, de la mano de la depreciación de facto del euro, volvieron a impulsarse. Desde entonces, varios vaivenes han ido golpeando a la bolsa española aunque ninguno lo suficientemente fuerte como para provocar unas caídas similares a las de hace ahora 18 años.

Así, conviene observar también qué compañías han sido, en los últimos años, las auténticas artífices de esa transformación del selectivo. Ferrovial, con una revalorización del 913% desde el 8 de noviembre de 2007 lidera la clasificación con, además, una rentabilidad por dividendo en el entorno del 1,5%. Seguidamente, los nombres propios que más han subido en bolsa en las últimas casi dos décadas en España han sido Laboratorios Rovi (778,3%) y Amadeus (686,2%).

En este sentido, también destacan Inditex, Bankinter y Endesa, todas ellas con revalorizaciones por encima del 480%. En el lado opuesto, los grandes damnificados de la última década y media han sido Colonial, Sacyr y Arcelormittal, con caídas superiores al 60% en bolsa, víctimas de sus modelos de negocio. Tampoco lo han hecho especialmente bien en el periodo otras compañías como Puig (-20,1%, aunque tomando como referencia la fecha de su salida a bolsa el 3 de mayo de 2024) o la de energías renovables, Solaria (-35,5%).

Sea como fuere, este récord histórico cerca ya de los 16.000 puntos del Ibex 35 ha vuelto a manifestar el hecho de que, para un inversor a largo plazo, el dividendo es una de las claves que permiten transformar un aparente estancamiento de la bolsa española –el del selectivo de precios– en un crecimiento sustancial del 124% en el caso del índice total return. Así, mientras que el mercado ve ya al Ibex 35 por encima de los 16.457 puntos, según el consenso de analistas que recoge Bloomberg, al Ibex 35 con dividendos lo colocan en el entorno de los 59.229 enteros.